Évaluation de la sécurité: signification et facteurs | Économie financière

Dans cet article, nous discuterons des points suivants: - 1. Signification de l'évaluation d'un titre 2. Facteurs influant sur l'évaluation d'un titre 3. Approche de Graham en matière d'évaluation des actions 4. Évaluation des titres en Inde.

Signification de l'évaluation de la sécurité:

L'évaluation de la sécurité est importante pour décider du portefeuille d'un investisseur. Toutes les décisions d’investissement doivent être prises sur la base d’une analyse scientifique du juste prix d’une action. Par conséquent, une compréhension de la valorisation des titres est essentielle. Les investisseurs devraient acheter des actions sous-évaluées et vendre des actions surévaluées. Le prix des actions est donc un aspect important du trading. Conceptuellement, on distingue quatre types de modèles d’évaluation.

Elles sont:

(i) valeur comptable,

(ii) valeur liquidative,

(iii) valeur intrinsèque,

iv) Valeur de remplacement par rapport au prix du marché.

(i) Valeur comptable:

La valeur comptable d'un titre est un concept comptable. La valeur comptable d'une action est égale à la valeur nette de l'entreprise, divisée par le nombre d'actions, la valeur nette étant égale au capital et aux réserves libres. La valeur de marché peut fluctuer autour de la valeur comptable, mais peut être supérieure si les perspectives d'avenir sont bonnes.

ii) Valeur liquidative (valeur de répartition):

Si les actifs sont évalués à leur valeur de répartition sur le marché et que l'on prend les immobilisations nettes plus les actifs courants moins les passifs courants comme si la société était liquidée, divisez le résultat par le nombre d'actions, la valeur résultante est la valeur liquidative par action. C'est aussi un concept comptable.

(iii) Valeur intrinsèque:

La valeur marchande d'un titre est le prix auquel le titre est négocié sur le marché et il tourne généralement autour de sa valeur intrinsèque. Il existe différentes écoles de pensée concernant le rapport entre la valeur intrinsèque et le prix du marché. Les prix du marché sont ceux qui règnent sur le marché, résultant des forces de la demande et de l'offre. Le prix intrinsèque est la valeur réelle de l'action, qui dépend de sa capacité de gain et de sa valeur réelle. Selon l'approche fondamentaliste de l'évaluation des valeurs mobilières, la valeur de la valeur doit être égale à la valeur actualisée du flux de revenus futurs. L'investisseur achète les titres lorsque le prix du marché est inférieur à cette valeur.

Ainsi, pour les fondamentalistes, les bénéfices et les dividendes sont les ingrédients essentiels pour déterminer la valeur marchande d'un titre. Le taux d'actualisation utilisé dans ces calculs de valeur actuelle est appelé taux ou rendement requis. En utilisant ce taux d'actualisation, tous les bénéfices futurs sont actualisés pour déterminer la valeur intrinsèque.

Selon l’école technique, le prix d’un titre est déterminé par la demande et l’offre du marché et a très peu à voir avec les valeurs intrinsèques. Les mouvements de prix suivent certaines tendances pour différentes périodes. Les changements de tendance représentent les changements prévisibles de la demande et de l'offre. Les tendances actuelles sont le rejeton du passé et l'histoire se répète selon cette école.

Selon une hypothèse de marché efficiente, sur un marché de sécurité assez vaste où règnent des conditions de concurrence, les prix du marché sont de bons substituts des valeurs intrinsèques. Les prix des titres sont déterminés après absorption de toutes les informations mises à la disposition des acteurs du marché. Une action vaut donc généralement ce qu’elle vend sur le marché.

En règle générale, l’école fondamentale est la base de l’évaluation des valeurs mobilières et de nombreux modèles sont utilisés, fondés sur ces principes.

(iv) Valeur de remplacement:

Lorsque la société est liquidée et que ses actifs doivent être remplacés par de nouveaux, leurs prix étant plus élevés, la valeur de remplacement d'une action sera différente de la valeur de répartition. Certains analystes utilisent cette valeur de remplacement pour la comparer au prix du marché.

Facteurs influençant l'évaluation de la sécurité:

Le prix d’un titre dépend de nombreux facteurs tels que le bénéfice par action, les perspectives d’expansion, le potentiel de gain futur, l’émission possible de bonus ou d’actions, etc. Une certaine demande pour un titre particulier peut donner du plaisir au pouvoir en tant qu’actionnaire ou encore au prestige et au contrôle. la gestion. La satisfaction et le plaisir au sens non monétaire ne peuvent être considérés dans un sens pratique et quantifiable. De nombreux facteurs psychologiques et émotionnels influencent la demande d’action.

En termes monétaires, le retour à un titre dont dépend sa valeur est constitué de deux éléments:

(i) dividendes ou intérêts réguliers, et

(ii) Plus ou moins-values ​​sous la forme de variations de la valeur en capital de l'actif.

Si le risque est élevé, le rendement devrait également être élevé. Le risque désigne ici l’incertitude concernant la réception du principal et des intérêts ou le dividende et la variabilité de ce rendement.

Les rendements ci-dessus sont exprimés en termes d'argent reçu sur plusieurs années. Mais l'argent de Re. 1 reçu aujourd'hui n'est pas la même chose que l'argent de Re. 1 reçu dans un an ou deux ans, etc. La monnaie a une valeur temporelle, ce qui suggère que des recettes antérieures sont plus souhaitables et plus utiles que des recettes ultérieures. Une des raisons est que les recettes antérieures peuvent être réinvesties et que plus de recettes peuvent être obtenues qu'auparavant. Ici, le principe de fonctionnement est l’intérêt composé.

Ainsi, si Vn est la valeur terminale à la période n, P est la valeur initiale, g est le taux de composition ou de rendement, n est le nombre de périodes de composition, alors Vn = P (1 + g) n.

Si nous inversons le processus, la valeur actuelle (P) peut être considérée comme une inversion de la composition des valeurs. C’est l’actualisation des valeurs futures au jour présent, représentée par la formule suivante:

P = Vn / (1+ g) n

où la signification des termes utilisés est la même que celle indiquée ci-dessus.

Le principal facteur qui influence les prix des titres est le rendement des fonds propres pour l’investisseur. Ce rendement peut être sous forme de dividendes ou de bénéfice net de la société. Ainsi, la valeur d'une action est fonction de la capacité de la société à verser des dividendes ou de sa capacité bénéficiaire. Les dividendes peuvent différer des résultats en fonction du montant des bénéfices conservés par la société pour les besoins de liquidité, d'expansion, de modernisation, etc.

Normalement, la valeur d'une action est sa valeur comptable, si les actions ne sont pas cotées sur le marché. D'autre part, le prix du marché des actions cotées différera de la valeur comptable en fonction de la perception qu'ont les investisseurs du potentiel de gain de la société, des perspectives de croissance et des perspectives du secteur, de la qualité de la gestion, du goodwill ou des actifs incorporels de la société. .

Si le titre est une obligation ou une débenture et a un rendement fixe de 14% par an, son prix du marché dépend de la perception par l'investisseur du taux de capitalisation, que l'on peut supposer être de 15%.

Dans ce cas-

Si le titre est une action, son rendement est le dividende + la plus-value du capital. Ensuite, les dividendes futurs peuvent ne pas être constants ni fixes, ainsi que le degré de plus-value du capital.

L'approche de Graham en matière d'évaluation des capitaux propres :

Dans leur livre sur l'analyse de la sécurité (1934), Benjamin Graham et David Dodd ont soutenu que le pouvoir de gain futur était le déterminant le plus important de la valeur des actions. L’approche initiale de l’identification des actions sous-évaluées consiste à déterminer la valeur actuelle des dividendes prévus et, si le prix du marché actuel est inférieur, il est sous-évalué. L’analyste pourrait également déterminer le taux d’actualisation permettant d’aligner la valeur actuelle des dividendes prévus sur le prix actuel du titre sur le marché. Si ce taux (TRI ou taux d'actualisation) est supérieur au taux requis pour des actions présentant des risques similaires, les actions sont alors sous-évaluées.

Graham et Dodd avaient fait valoir que chaque dollar de dividendes représentait quatre fois plus d'un dollar de bénéfices non distribués (dans leur livre d'origine); mais les études ultérieures de données n'ont montré aucune justification pour cela. Graham et Rea ont posé des questions sur les récompenses et les risques aux analystes de données financières afin de répondre par oui ou par non. Sur la base de ces questions prêtes à répondre, ils ont décidé de localiser les actions sous-évaluées à acheter et les actions surévaluées à vendre.

De nombreuses études empiriques ont montré que ces formules ou ces questions toutes faites étaient désormais faussées, voire meilleures, que les modèles de dividendes et qu'un certain nombre de facteurs sont bien étudiés pour l'évaluation des actions ordinaires et qu'aucune formule ou réponse unique n'est justifiable. .

Évaluation des titres en Inde:

En Inde, la CCI procédait auparavant à l'évaluation des titres afin de fixer la prime sur les nouvelles émissions de sociétés existantes. Les lignes directrices utilisées par CCI étaient applicables jusqu’en mai 1992, année de la suppression de la CCI. Bien que le prix du marché actuel soit pris en compte, un prix plus rationnel a déjà été établi par la CCI selon certains critères.

Ainsi, la CCI a utilisé le concept de valeur nette d’inventaire (VNI) et de valeur de la capacité bénéficiaire (PECV) comme base de la fixation de la prime sur les actions. La valeur liquidative est calculée en divisant la valeur nette par le nombre d'actions. La valeur nette comprend les fonds propres plus les réserves disponibles et le surplus moins les passifs éventuels. Le PECV est estimé en multipliant le bénéfice par action par un taux de capitalisation de 15% pour les entreprises manufacturières, 20% pour les sociétés commerciales et 17, 5% pour les sociétés intermédiaires. Le bénéfice par action (EPS) est calculé en divisant la moyenne des bénéfices après impôt sur trois ans par le nombre total d'actions. Ainsi, si EPS est Rs. 5 et si le multiplicateur de gain de prix est 15, le prix de l'action, qui est reflété par le PECV, devrait être de Rs. 5 x 15 = 75 (s'il s'agit d'une entreprise de fabrication).

Pour être plus précis,

La valeur nette d'inventaire d'une société (VNI) = total des actifs, moins les passifs, les emprunts, les dettes, le capital de préférence et les passifs éventuels, à diviser par le nombre d'actions.

Le PECV s'obtient en capitalisant les bénéfices moyens après impôt (sur les trois dernières années) à un taux variant de 15% à 20% en fonction de la nature de l'activité de la société.

La juste valeur de l'action est la moyenne de la valeur liquidative et du PECV. Cette juste valeur (FV) est prise en compte aux fins de comparaison avec le prix moyen du marché des trois dernières années et le prix moyen du marché devrait être inférieur d’au moins 20% à la juste valeur. Si le prix moyen du marché est compris entre 20% et 50% de la VF, le taux de capitalisation à utiliser est de 12%. S'il est compris entre 50% et 75% de la VF, le taux de capitalisation est de 10% et s'il est supérieur à 75% de la VD, le taux de capitalisation est de 8%.

Exemple:

Cet exemple clarifiera l'exercice ci-dessus (année 1990).

Prenez une entreprise de fabrication (TISCO)

Prix ​​moyen du marché au cours des trois dernières années = Rs. 123

Valeur nette d'inventaire (VNI) calculée comme indiqué ci-dessus = Rs. 68

Valeur de la capacité bénéficiaire (PECV) = Résultat par action Rs. 5.4

capitalisé de 15% pour la société de fabrication = 5, 4 × 100/15 = Rs. 36

La moyenne de la VNI et du PECV est de (68 + 36) / 2 = Rs. 52 qui est la juste valeur.

Le prix du marché est supérieur à 75% de la juste valeur (52 roupies). Par conséquent, le taux de capitalisation de 8% doit être appliqué comme indiqué ci-dessus au résultat par action.

Le bénéfice par action est de Rs. 5.4.

Au taux de capitalisation de 8%, le PECV = Rs. 67, 50.

La valeur comptable par action ou la valeur liquidative est de Rs. 68.

La moyenne des deux ci-dessus est Rs. 67, 75.

Pour une part de Rs. 10 de la valeur faciale, la prime est donc Rs. 57.75.

Depuis mai 1992, avec l'abrogation de la loi CIC, la fixation du prix des actions sur le marché libre est autorisée. Le prix de la nouvelle émission peut être décidé par la société et son banquier marchand. Conformément aux directives existantes de SEBI, le banquier marchand n'a pas besoin de soumettre les propositions concernant le prix de l'action, la prime éventuelle, etc. des nouvelles émissions au SEBI pour vérification, mais la justification doit en être fournie dans le prospectus. . Une marge de 20% de part et d’autre est autorisée pour modifier la prime réelle par rapport à la prime soumise à SEBI pour enregistrement ou vérification.

 

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