Convertibilité en compte courant et en capital de la roupie | Économie

Dans cet article, nous discuterons des points suivants: - 1. Convertibilité du compte courant de la roupie 2. Convertibilité du compte capital de la roupie 3. Recommandations 4. Évoluer vers la convertibilité du compte capital.

Convertibilité du compte courant de la roupie:

En vertu de l'article VIII, sections 2, 3 et 4 du FMI, les pays membres du FMI sont tenus de rétablir la convertibilité du compte courant de leurs monnaies.

Cet article stipule que les pays membres doivent:

(a) N'ont aucune restriction sur les paiements courants (les restrictions du compte capital sont autorisées); et

b) Éviter les pratiques discriminatoires en matière de change (y compris les taux de change multiples).

La convertibilité du compte courant est définie comme la liberté d'acheter et de vendre des devises pour les transactions internationales suivantes:

a) Tous les paiements dus en rapport avec le commerce extérieur, les autres activités courantes, y compris les services, et les facilités bancaires et de crédit normales à court terme;

b) Les paiements dus en tant qu’intérêts sur emprunts et en tant que produits nets d’autres investissements;

(c) Paiements d’un montant modéré d’amortissement de prêts ou d’amortissement d’investissements directs et

d) Envois de fonds modérés pour les frais de subsistance de la famille.

Dans son discours budgétaire pour 1992-1993, le ministre indien des finances a annoncé la convertibilité partielle de la roupie sur le compte courant. Cette mesure faisait partie de la politique de réformes économiques et s'inscrivait dans la tendance mondiale à la convertibilité de la monnaie. En 1994, 97 pays, dont l’Inde, avaient acquis le statut d’article VIII sur la convertibilité du compte courant. De nombreux autres pays se sont joints à eux par la suite.

En vertu du système de gestion du taux de change libéralisé (LERMS) introduit en mars 1992, 60% de toutes les recettes des transactions courantes comprenant des exportations de marchandises et des recettes invisibles pouvaient être converties au taux du marché libre indiqué par les distributeurs agréés. Pour les 40% restants des recettes, le taux applicable était le taux de change officiel.

Cette provision de 40% du total des devises en compte courant visait à couvrir exclusivement les besoins de l'État et à permettre l'importation de produits de première nécessité. En outre, les devises devaient également être disponibles pour couvrir 40% de la valeur des licences préalables et des licences d'importation spéciales.

L’Inde a franchi une étape décisive dans la direction de la convertibilité du compte courant en mars 1993, lorsque le budget en devises a été supprimé; le taux de change était unifié et; les transactions sur le compte commercial ont été libérées du contrôle des changes. La détermination du taux de change de la roupie a été laissée aux forces du marché.

En février 1994, la RBI a annoncé la libéralisation de la réglementation en matière de contrôle des changes jusqu’à une limite spécifiée concernant: (a) les comptes en devises des contribuables, (b) le quota de base de voyage, (c) les études à l’étranger, (d) les envois de fonds, ( e) les dons; et f) les paiements dus à certains services rendus par des parties étrangères. RBI a annoncé d'autres assouplissements concernant les paiements en compte courant le 19 août 1994 en ce qui concerne différents régimes liés aux comptes non résidents en devises.

La roupie a été rendue entièrement convertible sur le compte courant de la balance des paiements en août 1994. Les exportateurs indiens vers les pays de l'Union asiatique de compensation (ACU) et recevant le produit de l'exportation en roupie ou en Union monétaire asiatique (UMA) ou dans la monnaie de pays participant ont été autorisés à recevoir des paiements dans toutes les devises autorisées par le biais des canaux bancaires, à condition que cela soit offert par l’acheteur étranger situé dans le pays de l’ACU.

Les assouplissements ont également eu lieu en ce qui concerne la libération de devises pour les voyages à l'étranger, les intérêts créditeurs sur les dépôts en roupies non-résidents non rapatriables (NRNR) et les envois de fonds à des parents à l'étranger. La Banque de réserve de l'Inde a annoncé d'importants assouplissements du contrôle des changes en janvier 1997. Les plafonds monétaires prescrits pour l'envoi de devises à diverses fins ont été supprimés et les courtiers autorisés peuvent désormais autoriser des envois de fonds à ces fins sans autorisation préalable de la RBI.

Compte de capital Convertibilité de la roupie:

Le gouvernement n’a pas introduit la pleine convertibilité de la roupie car il était risqué dans les conditions de déficit important du compte courant du pays. En outre, l’intention était également de mettre à disposition des devises à bas prix pour les importations essentielles.

L’approche prudente concernant la pleine convertibilité de la roupie était pleinement justifiée au regard de la crise mexicaine et de la crise qui a suivi en Asie de l’Est. La convertibilité totale de la roupie nécessitait la convertibilité du compte capital de la roupie ainsi que la convertibilité du compte courant.

La convertibilité du compte capital implique le droit d'effectuer des transactions sur des actifs financiers avec des pays étrangers sans restrictions. Lorsque la convertibilité du compte capital est entièrement libre, un Indien peut disposer de ses avoirs en Inde et retirer l'argent du pays sans entrave.

Bien que la roupie ne soit pas entièrement convertible sur le capital, elle avait déjà une convertibilité sur le capital encore plus tôt pour certains éléments. Par exemple, la convertibilité du compte de capital existait auparavant pour les investisseurs étrangers et les Indiens non-résidents qui réalisaient des investissements directs et des investissements de portefeuille en Inde.

En outre, les investissements indiens à l’étranger jusqu’à 64 millions de dollars étaient éligibles à l’approbation automatique de la RBI sous certaines conditions. Certes, la convertibilité du compte de capital peut entraîner d'importantes entrées de capitaux, mais si les conditions sont défavorables dans le pays d'origine, le risque de fuite de capitaux du pays d'origine est élevé, une plus grande volatilité des taux de change et des taux d'intérêt ainsi que des fluctuations importantes des taux de change. réserves de change. Il est donc prudent de n'entreprendre la convertibilité du compte de capital qu'après avoir expérimenté la convertibilité du compte courant.

La convertibilité totale de la monnaie, y compris la convertibilité du compte capital, ne devrait être introduite qu'après que certaines conditions préalables sont remplies:

(i) Il devrait y avoir une stabilité macro-économique nationale.

ii) Les entreprises nationales devraient avoir un degré de compétitivité raisonnable.

(iii) Le pays devrait avoir une stratégie de développement axée sur le commerce et des incitations adéquates pour la croissance des exportations.

(iv) Le pays devrait avoir une politique industrielle appropriée et un climat favorable aux investissements.

(v) Le pays devrait avoir une position de compte courant confortable.

vi) Le pays devrait disposer de réserves de change suffisantes.

Mérite:

La convertibilité totale de la monnaie présente les principaux avantages suivants:

(i) La convertibilité ou le flottement de la roupie en indiquerait la valeur réelle.

ii) Si le taux du marché libre était supérieur au taux de change officiel, la rentabilité des exportations augmenterait. En conséquence, les exportateurs seraient incités à augmenter leurs exportations.

iii) Dans le cas où les produits exportables ont un contenu d'importation élevé, dans cette mesure, un taux de change plus élevé déterminé par le marché peut réduire la rentabilité des exportations. Dans une telle situation, la substitution aux importations serait stimulée non seulement pour les produits exportables mais également pour les autres produits importés.

(iv) Un taux de change plus élevé de la roupie peut stimuler les envois de fonds par les Indiens non résidents (NRI).

(v) En raison de la pleine convertibilité de la roupie, les envois de fonds illégaux ne resteraient pas attrayants et, par conséquent, des envois de fonds plus importants en provenance de l’étranger auraient lieu par les voies appropriées.

vi) Si, parallèlement à la convertibilité, les importations d’or se libéralisaient, il y aurait un moyen de dissuasion efficace contre la contrebande d’or.

(vii) La devise entièrement convertible peut entraîner un auto-équilibrage automatique du total des recettes et des paiements en devises.

(viii) La convertibilité totale de la roupie permettra aux investisseurs indiens de détenir un portefeuille de placements diversifié à l'échelle internationale.

Démérites:

La convertibilité totale de la roupie a quelques inconvénients:

(i) En cas de difficulté pour maintenir le solde du compte courant sous contrôle, le taux de change du marché libre devrait augmenter fortement.

ii) Si la pleine convertibilité entraîne une appréciation de la roupie, une possibilité de réduction des exportations ne peut être exclue.

iii) Si la roupie s'apprécie, du fait de sa libre convertibilité, les importations vont probablement augmenter et avoir un effet défavorable sur le déficit de la balance des paiements.

iv) Si la convertibilité totale entraîne une dépréciation de la roupie, les prix à l'importation vont probablement augmenter. En conséquence, les pressions inflationnistes peuvent s'intensifier.

(v) La pleine convertibilité de la roupie peut considérablement renforcer les tendances spéculatives et l'instabilité qui en résulte dans l'ensemble du système.

Recommandations du Comité sur la convertibilité du compte de capital:

Le 28 février 1997, la RBI a créé, sous la présidence de SS Tarapore, le Comité de la convertibilité du compte capital (CAC), chargé de faire le point sur l'expérience acquise au niveau international en matière de convertibilité du compte capital; préciser les conditions préalables à l’introduction de la CAC complète; préciser la séquence et le délai dans lesquels les mesures suggérées par le comité doivent être adoptées et; suggérer des mesures de politique intérieure et des modifications du cadre institutionnel conformément à la séquence spécifiée. Ce comité a remis son rapport le 30 mai 1997.

Les principales recommandations du comité étaient les suivantes:

a) La mise en œuvre de la CAC devrait s'étaler sur une période de trois ans (1997-1998 à 1999-2000). Cette mise en œuvre doit être séquencée avec les progrès accomplis dans la réalisation des conditions préalables / indicateurs stipulés pour l’année concernée. La mise en œuvre des mesures devrait être accélérée ou ralentie en fonction de l'évaluation faite par les autorités.

b) L’assainissement budgétaire, l’inflation et le renforcement du système financier sont les conditions préalables essentielles pour la CAC en Inde. En ce qui concerne l'assainissement budgétaire, le Comité a précisé que le ratio déficit public brut / PIB du centre devrait être ramené de 4, 5% en 1997-1998 à 4, 2% en 1998-1999, puis à 3, 5% en 1999-2000, parallèlement à une réduction du déficit des États et déficit quasi budgétaire. À propos du taux d'inflation prescrit, le Comité a suggéré que ce taux soit en moyenne de 3, 5% sur une période de trois ans.

Le mandat relatif à l'inflation devrait être approuvé par le Parlement et ce dernier devrait être seul compétent pour modifier le mandat dans le respect de directives claires et transparentes sur les circonstances dans lesquelles un changement d'objectif pourrait être opéré. À propos du renforcement du système financier, le Comité a précisé que les taux d’intérêt devraient être entièrement déréglementés en 1997-1998. Il ne devrait y avoir aucun contrôle formel ou informel des taux d'intérêt.

Le ratio de réserves de trésorerie effectives (CRR) moyen, qui était de 9, 3% en 1997-1998, devrait être ramené à 3, 0% en 1999-2000. Les actifs bruts non performants devraient être considérablement réduits, passant de l'estimation provisoire de 13, 7% du total des avances en mars 1997 à 5% en 1999-2000. En outre, quelques indicateurs macro-économiques importants, à savoir. La politique en matière de taux de change, la balance des paiements et l'adéquation des réserves de change doivent être évaluées sur une base continue.

c) En ce qui concerne l'expérience internationale, le Comité a constaté que les pays dotés de fondamentaux solides étaient moins vulnérables au suivi et à la nouvelle imposition du contrôle.

Le Comité a observé que la plupart des pays considéraient qu'une consolidation budgétaire solide et un renforcement du système financier étaient des conditions préalables indispensables au succès de la convertibilité du compte de capital. Dans les pays étudiés par le Comité, les non-résidents et les résidents ont levé les restrictions à l'entrée et aux sorties connexes.

Cela a été suivi par la levée des restrictions sur les débits sortants imposées par les résidents. Parmi ces derniers, les entreprises et les non-entreprises de ces pays ont généralement bénéficié du traitement préférentiel. Ils ont été suivis par des banques et des particuliers. Lors de la transition vers la CAC, la plupart de ces pays ont maintenu ou ont dû imposer certains contrôles sur les entrées de capitaux.

d) Le comité a formulé plusieurs recommandations pour la préparation du système financier de la Commission. Celles-ci comprenaient la suppression des imperfections du marché, le traitement uniforme des engagements des non-résidents et des résidents aux fins des réserves obligatoires, l'amélioration de la gestion des risques, des normes prudentielles et de fonds propres plus strictes, une plus grande autonomie des banques commerciales et des établissements financiers et un système de surveillance efficace.

e) Le Comité CAC a formulé des recommandations sur le calendrier et la chronologie d’une série de mesures échelonnées sur la période 1997-2000.

Les recommandations sont:

i) Pour les sociétés / entreprises résidentes, les mesures suggérées incluaient: la libéralisation de mesures concernant l'émission d'obligations libellées en devises (règlements en roupies), le transfert de capitaux financiers à l'étranger, les prêts de non-résidents, l'ouverture de bureaux à l'étranger, les investissements directs à l'étranger, le rapatriement des dividendes et l'utilisation de devises par les exportateurs et les bénéficiaires de devises, le maintien des emprunts commerciaux extérieurs à long terme (BCE) hors du plafond les plus grandes et les mêmes recommandations pour les FCCB / FRN que pour la BCE.

(ii) Dans le cas des banques résidentes, le Comité CAC a recommandé la libéralisation en ce qui concerne les emprunts des banques sur les marchés extérieurs, l'utilisation des fonds et les remboursements, l'acceptation des dépôts et l'octroi de prêts en devises étrangères, les investissements sur les marchés extérieurs, les fonds / facilités non fondées sur des fonds pour les coentreprises indiennes et acceptation du crédit des acheteurs pour le financement des achats d'importateurs de l'Inde.

(iii) En ce qui concerne les banques non résidentes, les recommandations comprenaient l’autorisation de la couverture à terme dans le compte en roupies, l’annulation / nouvelle réservation, l’amélioration de la limite de découvert et un investissement limité.

(iv) Investissements étrangers réalisés par des investisseurs indiens inscrits au SEBI, y compris des fonds communs de placement et des emprunts à court terme par les institutions financières indiennes dans la limite de leurs possibilités.

(v) Suppression des restrictions à l'échéance sur les investissements FII en titres de créance et les investissements en titres de créance en roupies soumis à un plafond séparé et non au plafond de la BCE.

(vi) Dans le cas des personnes physiques résidentes, les recommandations incluaient l'autorisation de dépôts en devises, le transfert de capitaux étrangers et la libéralisation des normes de rapatriement.

vii) S'agissant des non-résidents, le Comité a suggéré d'autoriser les transferts de capitaux provenant d'actifs non rapatriables détenus en Inde, dans la limite d'un plafond approprié.

(viii) Le marché à terme, ainsi que ses dérivés et ses contrats à terme, devraient être autorisés.

(ix) Le Comité CAC a recommandé la participation au marché international des produits de base.

x) Il faudrait déréglementer les taux des dépôts en supprimant les restrictions de durée minimale.

(xi) Toutes les banques, institutions financières et institutions financières non bancaires devraient être sur un pied d'égalité en ce qui concerne les réserves obligatoires et les normes prudentielles.

(xii) Le marché des bons du Trésor devrait être développé et son accès facilité aux institutions financières.

(xiii) Les revendeurs primaires et par satellite devraient se voir attribuer des rôles plus importants.

(xiv) Le Bureau de la dette publique devrait être créé pour gérer une partie de l’émission de titres et de bons du Trésor périmés.

(xv) Il devrait y avoir un développement du marché de l’or avec des participations de banques et d’institutions financières, des dépôts et des emprunts libellés en or et des dérivés de l’or.

xvi) L'exigence d'une approbation préalable de la RBI devrait être remplacée par une notification ultérieure. Cette obligation devrait être supprimée en cas de désinvestissement dans un certain nombre de cas concernant des investissements effectués à la fois par des résidents et des non-résidents.

Aller vers la convertibilité du compte capital:

Conformément aux recommandations du Comité CAC, une série de mesures ont été adoptées au cours de la période 1998-2003. Celles-ci ont été suivies de mesures supplémentaires en 1998-2002 en vue d'une libéralisation plus poussée du compte de capital.

Dans le prolongement du programme de convertibilité du compte capital échelonné, les mesures suivantes ont été adoptées en 2002-03:

i) Suppression de la limite actuelle de 20 000 dollars des États-Unis pour les envois de fonds dans le cadre du régime ESOP.

ii) Suppression des limites sur les prêts et avances liés au commerce accordés par les titulaires de comptes EEFC. Toutefois, ces transactions continueront d’être signalées à la RBI.

(iii) Autorisation générale de conserver les produits ADR / GDR à l'étranger pour les besoins futurs en devises.

iv) Autorisation accordée aux entreprises qui ont établi leurs bureaux et succursales à l’étranger d’acquérir des biens immobiliers à l’étranger à des fins résidentielles ou commerciales.

(v) Autorisation pour les sociétés indiennes cotées en bourse d'investir à l'étranger dans des sociétés cotées sur des bourses reconnues à l'étranger et ayant au moins 10% du capital d'une société cotée sur une bourse reconnue en Inde le 1 er janvier de l'année de l'investissement. Ces investissements ne doivent pas dépasser 25% de la valeur nette de la société indienne à la date du dernier bilan vérifié.

(vi) Autorisation pour les fonds communs de placement d'investir à l'étranger dans des sociétés cotées sur des bourses étrangères et détenant une participation d'au moins 10% dans une société cotée sur une bourse de valeurs reconnue en Inde le 1er janvier de l'année de l'investissement. Le plafond global d'investissement à l'étranger des fonds communs de placement a été porté à 1 milliard de dollars américains.

(vii) Autorisation pour des particuliers d'investir à l'étranger dans des sociétés cotées sur des bourses étrangères et détenant une participation d'au moins 10% dans une société cotée sur une bourse de valeurs reconnue en Inde le 1 er janvier de l'année de l'investissement.

viii) Autorisation accordée aux concessionnaires autorisés d’autoriser le versement, en ce qui concerne le transfert d’actifs en Inde, d’un montant pouvant aller jusqu’à 1 million USD sur les soldes détenus dans des comptes NRO / produit de la vente d’actifs, soumis aux impôts indiens.

Les années suivantes, les mesures de politique de libéralisation allant dans ce sens ont également été prises.

Pour établir une feuille de route pour une convertibilité plus complète du compte capital, la Banque de réserve de l’Inde a constitué un comité dirigé par le SS Tarapore en mars 2006. Elle a présenté son rapport le 31 juillet 2006.

Compte tenu des risques liés à la plus grande convertibilité de la roupie, le Comité a mis l'accent sur le programme progressif d'assouplissement des contrôles de la capitale. Le calendrier du mouvement vers une convertibilité plus complète comprenait trois phases: la phase I (2006-07), la phase II (2007-09) et la phase III (2009-11).

Le Comité Tarapore (II) a recommandé que certains indicateurs / objectifs soient atteints en ce qui concerne les réformes fiscales et la gestion budgétaire (FRBM); passer de la mesure actuelle du déficit budgétaire à une mesure des besoins d’emprunt du secteur public (PSBR); la ségrégation des opérations de gestion de la dette publique et de politique monétaire par la mise en place du bureau de la dette publique et indépendante de la RBI; conférant une plus grande transparence dans la conduite de la politique monétaire et un ensemble de réformes dans le secteur bancaire, notamment une législation bancaire unique et une réduction de la part du gouvernement / de la RBI dans le capital des banques du secteur public; maintenir le ratio déficit courant / PIB sous 3%; et la formulation d'indicateurs appropriés de l'adéquation des réserves pour couvrir non seulement les besoins d'importation, mais également les risques de liquidité associés aux types actuels de flux de capitaux, d'obligations de dette à court terme et de mesures plus larges, y compris la solvabilité.

Après avoir établi la feuille de route, le comité a recommandé certaines mesures importantes telles que:

i) Le relèvement progressif du plafond global des emprunts commerciaux extérieurs (BCE);

ii) conserver les BCE ayant une maturité supérieure à 10 ans en phase I et supérieurs à 7 ans en phase II et en deçà du plafond et supprimer les restrictions d'utilisation finale en phase I;

iii) Surveiller de manière exhaustive les emprunts à court terme liés aux importations et réexaminer la limite par transaction de 20 millions de dollars EU;

iv) Relever progressivement les limites des sorties de fonds liées aux investissements des entreprises à l'étranger de 200% de la valeur nette à 400% de la valeur nette;

(v) Mise à la disposition des contribuables titulaires de compte en devises étrangères des comptes en cours / d'épargne en devise étrangère avec dépôt de chèques et dépôts à terme rémunérés;

(vi) Interdire aux investisseurs indépendants d'investir de nouvelles sommes d'argent collectées par le biais de billets participatifs (PN) après avoir fourni à leurs détenteurs existants une voie de sortie permettant leur élimination complète en un an, permettant ainsi aux entreprises non-résidentes (et aux non-résidents) d'investir sur les marchés boursiers indiens par le biais de droits enregistrés auprès de la SEBI, y compris les fonds communs de placement et les systèmes de gestion de portefeuille, qui seront individuellement responsables du respect des normes KYC (Know Your Customer) et de GAF (Financial Action Taken Force);

(vii) Permettre aux institutions / entreprises non multilatérales de contracter des obligations en roupies (avec une option de conversion en devises) sous réserve d'un plafond global qui devrait être augmenté progressivement;

(viii) Relier les limites d’emprunt à l’étranger au capital libéré et aux réserves disponibles, et non pas aux fonds propres de première catégorie non dépréciés, comme il le fait actuellement, en augmentant sensiblement à 50% lors de la phase I, à 75% lors de la phase II et à 100% lors de la phase précédente. II;

(ix) Suppression des diverses stipulations sur les limites des fonds individuels et la proportion par rapport à la valeur nette d'inventaire;

x) Augmentation des plafonds globaux qui sont passés de 2 milliards USD à 3 milliards USD pour la phase I, à 4 milliards USD pour la phase II et à 5 milliards USD pour la phase III;

xi) porter la limite annuelle des envois de fonds à l'étranger par les particuliers de 25 000 USD par année civile à 50 000 USD pour la phase I, 100 000 USD pour la phase II et 200 000 USD pour la phase III;

(xii) Permettre aux non-résidents (autres que les NRI) d’avoir accès au compte Roupie non-résident [FCNR (B)] et non-résident (externe) en devise étrangère [NR (E) RA].

Le gouvernement a suivi cette feuille de route progressive au cours des dernières années. Cependant, la récession mondiale de 2008-09 a entraîné un obstacle temporaire à la pleine convertibilité de la roupie en capital. À cet égard, il faut reconnaître que des mesures progressives et modérées dans cette direction ont considérablement réduit la gravité de la récession sur l'Inde.

 

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