Document de travail sur la diversification | Investissement | Économie financière

Voici un article sur la «diversification». Trouvez des paragraphes, des articles à court et à long terme sur la «diversification» spécialement écrits pour les étudiants des écoles et des collèges.

Document de travail sur la diversification


Term Paper # 1. Signification de la diversification:

La diversification est une technique de réduction des risques liés aux investissements et à la gestion de portefeuille. Il s’agit d’un processus de sélection consciente d’actifs, d’instruments et de scripts de sociétés / titres publics, de manière à réduire les risques totaux. Ce processus contribue à la réduction du risque, dans la catégorie de ce que l’on appelle le «risque systémique» et favorise l’optimisation des rendements pour un niveau de risque donné de la gestion de portefeuille.

Nous avons vu que dans le cas du risque non systématique, la méthode de réduction du risque consiste à diversifier dans un certain nombre de sociétés et un certain nombre de secteurs, pour la sélection de scripts dans le portefeuille.

Cette diversification peut prendre l’une des formes suivantes:

(1) Dans différents types d’actifs, tels que l’or, l’immobilier, les titres d’État, les titres de sociétés, etc.

(3) Dans différentes branches de l’industrie, nommément plastiques, produits chimiques, ingénierie, ciment, acier, engrais, etc.

(4) Dans différents scripts d’entreprises, à savoir de nouvelles entreprises, des entreprises en croissance, des entreprises de nouveaux produits, etc.

Term Paper # 2. Principes de la diversification:

Les principes impliqués dans la diversification sont les suivants:

Une seule entreprise / industrie est plus risquée que deux entreprises / industries. Deux sociétés, par exemple, l’industrie de l’acier présentent plus de risques qu’une société de l’acier et une autre de pneus et chambres à air.

Deux sociétés, l'une en acier et l'autre en produits chimiques, présentent moins de risques que deux en acier ou en produits chimiques. De même, deux entreprises ou deux industries dont la nature de la demande ou du marché est similaire, etc., sont plus risquées que les deux industries différentes. Statistiquement parlant, leur covariance devrait être différente. C'est une diversification appropriée qui implique deux ou plusieurs entreprises / deux ou plusieurs industries dont les fortunes fluctuent indépendamment l'une de l'autre ou dans des directions différentes.

Term Paper # 3. Types de diversification:

je. Diversification aléatoire:

La croyance traditionnelle est que la diversification implique «de ne pas mettre tous les œufs dans le même panier». Cette politique implique autant de paniers que possible; poussé à l'extrême, il est bon d'avoir le plus grand nombre possible de sociétés et le plus grand nombre possible d'industries dans son portefeuille. Il s’agit toutefois d’une idée fausse, car les économies d’échelle opèrent dans le sens inverse (ce qui implique des déséconomies), de sorte que le suivi et l’examen du portefeuille deviennent inefficaces, coûteux et lourds et dépassent les avantages de la diversification.

Il existe certaines méthodes acceptées de diversification efficace:

(1) Choix aléatoire des entreprises et des industries:

La probabilité de réduire le risque est davantage liée à la sélection aléatoire, l'erreur statistique consistant à choisir les mauvaises entreprises diminuant en raison du caractère aléatoire de la sélection, qui est une technique statistique. Cela implique de placer les entreprises dans n'importe quel ordre et de les récupérer de manière aléatoire.

(2) Optimisation du processus de sélection:

Compte tenu des sommes à investir, il existe un nombre optimal d’entreprises dans lesquelles l’argent peut être investi. Si le nombre est trop petit, le risque ne peut pas être réduit suffisamment et s'il est trop grand, il y aura des déséconomies et des difficultés de supervision, d'analyse et de surveillance augmenteront à nouveau le risque. Il y a donc un certain nombre de sociétés à choisir pour un montant d'investissement donné.

(3) diversification adéquate:

De nombreuses approches traditionnelles insistent sur la nécessité d’une diversification adéquate. Cela implique le plus grand nombre possible d’industries et de sociétés ou de valeurs mobilières pour obtenir les meilleurs résultats. Ce principe est fondé sur les possibilités de réduire les risques à zéro, s’il existe un nombre suffisant de sociétés et de secteurs. Markowitz a toutefois souligné que ce qui était nécessaire, c’était non seulement le nombre de titres à choisir, mais également le type de titres approprié. Ainsi, même s’il existe un grand nombre d’entreprises, elles risquent de ne pas réduire suffisamment les risques si elles sont corrélées positivement entre elles et avec le marché. Dans ce cas, elles vont toutes dans le même sens et de nombreux risques ne seront pas réduits et même susceptibles de se produire. augmenter.

(4) Diversification de Markowitz:

Markowitz a insisté sur la nécessité d’un nombre correct de titres - ni trop, ni trop peu - et de titres corrélés négativement ou non corrélés. La diversification vise à réduire le risque non systématique découlant des politiques et des performances de la société. Ainsi, bon nombre de ces risques peuvent être réduits par un choix approprié des entreprises et des industries. Ni la sélection aléatoire, ni un nombre adéquat de titres ne peuvent garantir cela.

Le graphique ci-dessous montre que, pour un investisseur individuel, un nombre d'environ 10 à 16 sociétés peut obtenir une réduction du risque à un niveau optimal s'il est correctement sélectionné conformément à Markowitz. Pour les fonds communs de placement ou les sociétés de financement, ce nombre peut être plus élevé. Le graphique montre à la fois les risques systématiques et non systématiques et la ligne horizontale de risque systématique ne peut être réduite de manière folle par la diversification, mais dans une large mesure, le risque non systématique peut être réduit par un choix judicieux des entreprises et dans une mesure limitée.

ii. Diversification internationale:

Les avantages de la diversification sont bien perçus par les gestionnaires de portefeuille: de nombreux pays développés ont commencé à investir dans des obligations, des actions et d’autres instruments étrangers. Ils ont constaté qu’ils pouvaient étendre le principe de diversification aux actions étrangères, aux obligations, etc., afin d’améliorer les rendements pour un risque donné en adoptant des techniques de diversification appropriées.

Pourquoi la diversification internationale?

(1) La taille et la nature des actions internationales et des marchés obligataires varient considérablement, ce qui accroîtra les possibilités d'accroître les investissements et la diversification.

(2) Les rendements en monnaies locales de certains pays étrangers sont supérieurs à ceux des marchés intérieurs. Ainsi, par exemple à Singapour, en Malaisie, à Taiwan et en Inde, les rendements en devises locales sont supérieurs à ceux de l'économie américaine.

(3) Les tendances économiques, la conjoncture économique, la rentabilité locale et les ratios de bénéfices diffèrent considérablement d’un pays à l’autre. En effet, les BPA dans certains pays en développement sont plus élevés et offrent la possibilité d’une meilleure diversification et de rendements plus élevés grâce aux investissements internationaux.

(4) L’investissement international est avantageux en raison de l’élargissement des possibilités d’investissement maintenant et de la corrélation imparfaite entre les marchés internationaux. Le risque total d'un portefeuille, y compris les investissements internationaux, sera inférieur à celui des seuls investissements nationaux. Le degré de volatilité et toutes les mesures de risque indiquent que ces risques varient selon les pays et à des degrés différents et que la possibilité d'une covariance ou d'une corrélation élevée sera faible.

La frontière des portefeuilles d'efficacité peut être élargie en incluant les investissements étrangers dans un portefeuille. Ainsi, de nombreux gestionnaires de portefeuille internationaux préfèrent investir en Inde. Il en ira de même pour les gestionnaires de portefeuille indiens s’ils peuvent se diversifier dans les investissements internationaux. Il y a cependant certaines directions qui augmenteront le risque de tels investissements.

Risques liés aux investissements étrangers:

(1) Les développements politiques et sociaux peuvent créer des problèmes de manière imprévisible.

(2) Les politiques économiques et monétaires peuvent changer à leur désavantage. Le contrôle des changes, la double imposition, l’appropriation des avoirs extérieurs, etc.

(3) Les risques de fluctuations monétaires peuvent entraîner des bénéfices plus importants en fonction de la gestion des taux de change. Les risques de change sont importants car, lorsque l’investisseur étranger souhaite réaliser ses bénéfices, la devise souhaitée est sa devise locale, ce qui doit prendre en compte les taux de change. Les gains ou les revenus tirés des investissements étrangers pourraient être compensés par des fluctuations opposées et défavorables des taux de change. Ces facteurs créent plus de risques.

(4) Des développements internationaux imprévus tels que guerres, conflits politiques et idéologiques, etc., pourraient créer des risques supplémentaires.

(5) L'information étrangère est difficile et les systèmes de comptabilité et de reporting étrangers diffèrent. Tous les facteurs ci-dessus rendent la diversification internationale souhaitable, à condition qu'une politique active de gestion de portefeuille soit privilégiée et même que la diversification mondiale soit réalisée. Ce sont des facteurs influençant la diversification mondiale qui offrent des opportunités de couverture du risque, en raison de la diversité de leurs économies et de leurs marchés.

Ainsi, en quittant les frontières intérieures, les économies étrangères peuvent elles-mêmes brosser un tableau des fluctuations variables de l’économie et des entreprises, des taux d’inflation élevés et faibles par rapport aux taux de croissance du PIB, etc.

Ainsi, le ratio C / B multiple de certains marchés, comme en Inde, peut être supérieur à celui des États-Unis.

En outre, le taux de croissance de l’Inde est supérieur à celui des États-Unis, de sorte que le potentiel de croissance est plus élevé ici. De plus, les EPS de différents pays peuvent varier considérablement et doivent être étudiés en termes de EPS nationaux. Le BPA étranger, ajusté pour tenir compte des taux de change à terme, des taux d’intérêt étrangers, des taux d’inflation par rapport aux taux de croissance du PIB, afin que l’investisseur international sache quels sont les marchés les plus attrayants sur le plan international et qu’il puisse mener une politique de diversification internationale pour sécuriser la compensation. les risques - c'est-à-dire les risques d'investissement au Brésil, compensant les risques d'investissement en Allemagne et pourtant, les rendements des portefeuilles totaux sont plus élevés lorsqu'ils sont repris en dollars américains. Les différents marchés se comportent avec différents degrés de risque / rendement, de sorte que, lorsque les rendements américains sont plus bas, leurs rendements peuvent être plus élevés sur les marchés étrangers, réduisant ainsi le risque total des portefeuilles, y compris les investissements étrangers.

L'investissement de FFI en Inde :

Les FFI sont autorisées à opérer sur le marché des capitaux indien depuis septembre 1992 afin de mondialiser les marchés. Depuis janvier 1993, les investissements de la FII ont réellement commencé en Inde. En septembre 1998, 533 FFI étaient enregistrées auprès de la RBI / SEBI, opérant en Inde. Le montant cumulé de leurs investissements jusqu’en mars 1997 était supérieur à Rs. 31 000 crores, mais à partir de 1996, l’afflux a ralenti et son impact se fait sentir sur le marché. Dans une étude publiée dans le rapport annuel de RBI, 1995-96, il a été révélé que l'ESB Sensex est significativement liée (y = 0, 49) à l'investissement net retardé des FFI. Ces études sont également disponibles dans les études de la Banque mondiale et du FMI, qui ont également révélé l’impact considérable des flux extérieurs sur les marchés des capitaux des pays en développement.

Ces flux influencent le marché par le biais des pressions de la demande, affectant les taux d’intérêt et les cours des actions, la masse monétaire, l’épargne intérieure et les activités d’investissement dans les économies nationales.

Investissement NRI en Inde :

Les investissements NRI en Inde peuvent prendre l’une des trois formes suivantes:

(a) Possibilités d’investissement personnel.

(b) Plans d'investissement direct.

c) Plans d'investissement de portefeuille.

A. Programme d'investissements personnels :

Les citoyens NRI ou étrangers d'origine indienne peuvent acquérir l'un des investissements suivants en Inde sans l'autorisation préalable de RBI.

Ceux-ci sont:

Titres d'État, certificats d'épargne et de plans nationaux d'OP, unités UTI et leurs régimes, dépôts d'entreprise, régimes de fonds communs de placement, nouvelles émissions d'actions, actions, débentures, à des fins de rapatriement et de non-rapatriement, biens immobiliers à usage résidentiel, Inde Les obligations de développement, le logement et le développement immobilier atteignent même 100%.

La société investie et non NRI doit obtenir l’autorisation préalable de la RBI dans les cas susmentionnés. Le rapatriement est autorisé si seuls les fonds proviennent de comptes NRE / FCNR et non de comptes NRO. Les actions de sociétés, leurs dépôts et leurs débentures, ainsi que leurs papiers commerciaux sont tous disponibles pour un investissement sans rapatriement, dans le cadre de ce mécanisme.

B. Programme d'investissement direct :

Il existe deux régimes d’investissement représentant 40% et 100% de cette catégorie. Le régime à 40% concerne les investissements en actions et en débentures dans des sociétés exerçant des activités industrielles et manufacturières, des hôtels, des hôpitaux, des entreprises de transport, des logiciels, des activités de prospection pétrolière, etc. Le montant du dividende à verser n’est pas plafonné. de prendre la permission de la RBI à cet égard.

Le programme à 100% concerne le développement immobilier, le développement du canton, la construction de bâtiments résidentiels, de maisons, etc., le développement de routes, de matériaux de construction, de ponts et d'infrastructures, le financement de logements et les opérateurs de taxis aériens. Ils peuvent investir jusqu'à 100% dans des obligations non garanties (NCDS), des entreprises industrielles malades sans rapatriement. L’investissement à 100% est également autorisé pour les OCB (sociétés étrangères avec une participation de 60% des NRI). Ils peuvent investir dans des unités à 100% axées sur l'exportation, des zones franches industrielles (ZFE) et des industries hautement prioritaires dont la participation en capital étranger est de 51%, le reste devant être laissé (49%) aux NRI.

L’investissement initial peut être rapatrié 3 ans après la date d’émission. Les revenus réels ou les dividendes peuvent être librement rapatriés, sous réserve du paiement de l'impôt (au taux forfaitaire de 20%). Les OCB sont autorisés à rapatrier après 3 ans avec un bénéfice net de 16% et les exploitants de taxis aériens seulement après 5 ans et uniquement à partir des recettes en devises accumulées.

Les NRI peuvent investir dans les industries hautement prioritaires énumérées à l'annexe II de la dernière déclaration sur la politique industrielle (1991).

C. Programme d'investissement de portefeuille:

Les NRI peuvent librement investir et désinvestir sans période de blocage dans le cas d’un investissement dans des fonds communs de placement nationaux, sans aucune limite, et dans un capital versé et un capital d’endettement jusqu’à 5% pour chaque personne, sous réserve d’un plafond global de 10% pour tous. NRI et OCB, pouvant être augmentés jusqu'à 24% si l'entreprise adopte une résolution à cet effet lors de l'assemblée générale du corps. Cette limite a été supprimée par la suite.

Les AD qui détiennent les comptes de NRI peuvent être utilisés comme supports d’investissements de portefeuille en bourse. L'approbation de RBI doit être obtenue par le NRI par l'intermédiaire de cet AD particulier. Il n'y a pas de période de blocage et l'approbation de RBI est valable pour 5 ans. Les gains en capital et les dividendes, etc., peuvent être rapatriés après paiement des taxes (à un taux forfaitaire de 20%), si les fonds ont été transférés via les comptes NRE et FCNR.

La RBI autorise également la vente et le transfert d’actions sans autorisation préalable pour le gouvernement, les valeurs mobilières, les débentures d’entreprises et celles qui ne sont pas rapatriées. Toutefois, l'autorisation préalable de RBI est requise pour le transfert à d'autres résidents NRI, résidents, soit par placement privé, soit par l'intermédiaire d'une agence privée. Ceux sur la base de rapatriement nécessitent l'autorisation de la RBI. Les droits et les bonus sont soumis à l’autorisation de RBI, qui doit être sollicitée par la société. L'autorisation générale de RBI n'est disponible que pour ceux qui ne sont pas rapatriés.

Ces provisions sont soumises à des modifications constantes, qui sont publiées quotidiennement dans la presse financière.

Stratégie d'investissement international passif:

En stratégie passive, un fonds indiciel international est la méthode idéale pour investir à l'étranger. Ainsi, les fonds offshore de l'Inde ou d'autres fonds internationaux de Chine, du Brésil, du Mexique, etc. peuvent être utilisés comme fonds indiciels pour l'investissement passif. Ils peuvent également ne négocier que sur les grands marchés mondiaux, tels que le Royaume-Uni, le Japon, l'Allemagne, la France et la Suisse, après une étude de leur comportement sur le marché. Cette stratégie consistant à investir dans un portefeuille équilibré d’un grand nombre de pays, avec un degré élevé de diversification, peut améliorer les rendements de ces positions.

Risque dans un portefeuille étranger en termes d'écart-type du rendement annualisé composé de manière continue

Vt = [V 1 m2 + V c 2 + 2PV c V lm ] ½

V c = risque de change, V est le risque total du portefeuille en termes de marché local, entièrement couvert, V t = risque total du portefeuille en devise de base, sans couverture de change, P = corrélation entre le rendement du taux de change et le rendement du portefeuille en termes de marché local. La formule ci-dessus indique que le risque total du portefeuille sur les marchés étrangers est plus faible s'il existe une bonne corrélation négative entre les rendements en monnaie locale et les rendements du marché local en bourse.

Les facteurs influençant ces portefeuilles étrangers sont les suivants:

(i) rendements locaux des actifs étrangers,

(ii) les rendements en monnaie étrangère,

(iii) le rendement des actifs intérieurs, et

(iv) Coefficient de corrélation entre ces variables.

Le retour sur un investissement étranger entièrement couvert est

R = Lr + F p / d

R = Retour sur investissement étranger entièrement couvert.

Lr = rendement des actifs locaux, F p / d est la prime / escompte à terme (taux à court terme en dollars américains et taux à court terme en devises étrangères).

Stratégie active d'investissement international :

La stratégie active est orientée vers l'identification de marchés nationaux relativement attractifs et peu attractifs. Cette identification est suivie du classement de ces marchés à l’étranger et de la pondération de son portefeuille en fonction de l’attractivité des marchés locaux. Cette identification implique des pouvoirs d'analyse et de prévision, tant sur les marchés des investissements que des marchés des changes.

Adaptez-vous à la couverture des taux de change et des rendements du marché afin de créer un portefeuille optimal offrant un rendement supérieur et un risque minimal. Les agences de notation internationales telles que Moody's fournissent des évaluations de pays et de devises et publient les catégories d'investissement des pays.

Prévisions de retour:

Un exercice d’importance dans une gestion de portefeuille active consiste à prévoir les rendements des marchés des actions et des devises.

Si, par exemple, le rendement des actions étrangères est de 20% contre 10% du rendement national, les investissements étrangers peuvent sembler attrayants, mais si ce rendement de 20% est perdu en raison de fluctuations défavorables des taux de change ou de taux d’imposition locaux élevés, il ne vaut pas la peine d’investir à l’étranger.

Le rendement des marchés des actions est élevé en Inde, mais les taux d’imposition et les variations des taux de change génèrent un rendement négatif, de sorte que l’investissement devient peu attrayant en Inde, comme le montre le tableau ci-dessus. Lorsqu’il examine divers marchés, le gestionnaire de portefeuille tient compte de divers facteurs économiques et politiques et pas simplement du rendement des actions.

Quelques exemples sont donnés ici:

Facteurs considérés:

(1) Indice de marché EPS et multiple de P / E.

(2) Croissance relative de l'économie et du marché. Si la croissance des bénéfices du marché est supérieure au taux de croissance du PIB, le marché est potentiellement bon.

(3) Si la capitalisation boursière est faible par rapport au PIB et si le potentiel de croissance de MC est élevé, ces marchés attirent à nouveau les investisseurs étrangers.

(4) La volatilité mensuelle et la volatilité annuelle des prix ne devraient pas être très élevées pour attirer les investissements étrangers.

(5) Liquidité et processus de règlement sur les marchés - si les livraisons sont rapides et si suffisamment de scripts sont disponibles pour les livraisons aux normes internationales de livraison T + 3.

(6) Bon stock flottant de sociétés et de participations importantes afin de promouvoir la négociation de ces titres sur les marchés intérieurs de ces pays.

(7) Monnaie libre et flottante sans contrôles du compte courant et du compte capital. Si le pays ne dispose que de contrôles du compte capital mais pas de contrôles du compte courant, il est en partie attrayant, comme dans le cas de l'Inde.

(8) Des taux de change ou des facilités de couverture stables et une couverture pour une position de change à terme sont disponibles sur ces marchés.

Si les caractéristiques ci-dessus prévalent dans une bonne mesure, ces pays sont intéressants et attrayants pour la gestion de portefeuille étrangère. L'étendue du marché en termes du nombre disponible de sociétés cotées et de leurs actions flottantes est également prise en compte, en plus des rendements attendus et des risques liés aux transactions sur ces marchés.

Une diversification internationale est souhaitable pour améliorer les rendements et réduire les risques. Le processus d’optimisation avec diversification internationale est plus compliqué et une stratégie d’investissement active donnera de meilleurs rendements que la stratégie passive. Certaines conditions préalables doivent également être satisfaites pour le processus d'optimisation.

iii. Diversification naïve :

Cela fait référence à la diversification en choisissant simplement des actions au hasard. Cela peut réduire ou non les risques au niveau optimal. Comme le nombre d'actions dans un portefeuille augmente de manière aléatoire, il est possible de réduire le risque jusqu'à un point et cela aussi uniquement en ce qui concerne le risque non systématique. Le risque systématique lié au marché ne peut être réduit par la diversification. La diversification naïve est donc une diversification sans aucun avantage.

Etude Evans & Archers:

Evans & Archer a étudié les données de 470 sociétés de la Bourse de New York en 1958-1967 et a montré que, si le risque maximum d'un titre est de 21%, il peut être réduit d'environ 9% et le reste, de 12%, au risque systématique., ne peut pas être diversifié. C’est le risque de marché que l’investisseur doit supporter et en utilisant le concept de Bêta, il peut prendre un tel risque qu’il peut tolérer selon ses préférences ou son aversion.

Dans le graphique ci-dessus, l'écart-type moyen des rendements pour un seul titre était d'environ 21%. Lorsque le portefeuille est constitué de deux actions, et que seules les actions sélectionnées ont été constituées, l'écart type moyen de ce portefeuille est d'environ 16%. L'écart type moyen (σ) du portefeuille de trois actions était de 15%, et ainsi de suite, jusqu'à ce que le risque soit réduit jusqu'à huit actions dans son étude. La plupart des avantages de la diversification ont été obtenus même par l'utilisation d'un portefeuille de 8 actions. Si toutes les 470 actions ont été regroupées dans un portefeuille, l'écart-type était de 11, 6%. Ainsi, dans son étude de 470 actions, il n'a réduit que d'environ 9% du risque total, et le risque systématique ou risque de marché ne pouvait pas être réduit.

Ainsi, les études Evans et Archer ont montré le niveau optimal à partir duquel le risque peut être réduit et qui sera inférieur en fonction des stocks choisis et de la période.

Term Paper # 4. Avantages de la diversification :

Les avantages de la diversification se traduisent à la fois par les rendements et par le risque. Les rendements peuvent être améliorés et les risques réduits par une diversification appropriée des titres, dans ceux qui ont une covariance négative ou qui sont indépendants. Dans le graphique ci-dessous, les actions 4 et 5 et les portefeuilles 4 et 5 ont le même rendement attendu de 14%, mais l'écart type (σ) du portefeuille 4 et 5 est inférieur à l'écart type de 4 ou 5 seuls. En combinant 4 et 5 dans un portefeuille, l'investisseur a réduit le risque sans perte de rendement.

Prenons les actions 5 et 6 et un portefeuille de 5 8c 6. Comme le rendement d’un portefeuille correspond à la moyenne pondérée des rendements de titres individuels, le rendement attendu du portefeuille est de 12, celui des actions 5 de 14% et celui des actions 6. est de 10% [la moyenne est de ½ (14 + 10)] = 12. Mais le risque ou l'écart type d'un portefeuille ne correspond pas simplement à la moyenne pondérée de titres individuels. Écart-type, les tracés 5 et 6 du portefeuille sont situés à gauche d'une ligne droite reliant les lignes 5 et 6, ce qui signifie que le risque du portefeuille est inférieur à celui de la combinaison de la moyenne pondérée (ligne linéaire).

En outre, les titres ne doivent pas nécessairement être pondérés de la même manière que dans l'exemple ci-dessus. Si on peut concevoir différentes combinaisons, il peut atteindre la ligne efficace Frontier qui présente le moins de risques pour un retour donné.

Comme on le voit ci-dessus, les rendements peuvent être améliorés et le risque réduit par la diversification. Les points optimaux de différentes combinaisons, offrant le moins de risque pour un niveau de retour donné, constitueront la frontière efficiente. Au-delà de la ligne frontière, on ne peut pas réduire davantage le risque, en raison de déséconomies ou de difficultés à réduire davantage le risque. La réduction du risque est due au fait que les rendements des titres ne sont pas parfaitement corrélés dans le portefeuille.


 

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