Taux de change flexibles: arguments pour et contre | L'économie internationale

Le débat sur les taux de change fixes par rapport aux taux de change flexibles n’est achevé que si l’on prend en compte les arguments avancés par les économistes pour et contre le système de taux de change flexibles ou fluctuants.

Arguments en faveur de taux de change flexibles:

Les principaux arguments en faveur des taux de change flexibles sont les suivants:

(i) Mécanisme simple:

Le système de taux de change flexibles opère de manière simple, rapide et efficace pour la compensation du marché des changes. Il assure un ajustement automatique entre les forces de la demande et de l'offre. Le mécanisme est simple car il peut fonctionner efficacement sans aucune intervention des autorités monétaires ou fiscales sur le marché des changes.

ii) Ajustements continus:

Dans un système de change fixe, il y a une crise périodique et une aggravation des pressions sur la balance des paiements. Il est essentiel que les mesures correctives soient prises. Le succès de ces mesures correctives n’est jamais définitif. En revanche, dans un système de taux de change flexibles, le marché des changes est soumis à des ajustements en douceur et en continu par le biais de modifications appropriées des taux de change.

(iii) Pas besoin d'accommoder les mouvements d'or ou de capitaux:

À la différence du système de change fixe où l’équilibre de la balance des paiements est nécessaire pour compenser les mouvements accommodants de l’or ou du capital, il n’est pas nécessaire de recourir à des taux de change flexibles. Les ajustements automatiques du taux de change garantissent le maintien de l'équilibre de la balance des paiements, même sans les transactions accommodantes.

(iv) Aucune nécessité d’ajustements au moyen de modifications des prix et des revenus:

Dans le système de change fixe, l'équilibre de la balance des paiements peut nécessiter le recours délibéré à des politiques déflationnistes ou inflationnistes. L’objectif peut parfois être atteint également par le biais de la politique des revenus et des dépenses. Les effets de telles politiques peuvent être assez répandus dans l'économie. En revanche, le système de change flexible peut assurer l'ajustement automatique de la balance des paiements grâce au mécanisme simple consistant à utiliser des taux de change librement flexibles plutôt que des variations de prix et de revenus.

v) Élimination du problème de la liquidité internationale:

Dans un système de taux de change flexibles, un pays en déficit doit simplement permettre à sa monnaie de se déprécier et d'ajuster l'équilibre de la balance des paiements. D'autre part, le rattachement du taux de change et la résorption du déficit de paiement au taux de change fixe nécessitent d'importantes entrées de devises.

Par conséquent, les pays de ce dernier système restent confrontés au problème de la pénurie de liquidités internationales. Un tel problème ne se pose pas avec les taux de change flexibles. Les activités des spéculateurs garantiront l’approvisionnement supplémentaire en ressources liquides ou le retrait des excédents de liquidités du marché des changes.

(vi) économique :

Le système d'échange flexible est très économique. Le système de taux de change fixes ne contient pas de réserve inutile de réserves de change en devises internationales. Les pays dotés d'un système de change flexible peuvent utiliser de manière optimale l'ensemble de leurs réserves de change disponibles.

vii) Bénéfique pour le commerce international:

On a l'impression fausse que l'instabilité des taux de change aura un effet négatif sur l'expansion du commerce international. Sur cette logique, les taux de change fixes ont été pris en charge. À cet égard, il est avancé que la flexibilité des taux de change maintient les taux de change à leur niveau naturel. Parfois, les problèmes que pose le commerce international dans le cadre du système de change fixe résultent de objections à ce que la monnaie d’un pays donné soit surévaluée ou sous-évaluée par rapport à son taux de change naturel.

Dans de telles situations, le commerce est sérieusement entravé. Aucun problème de ce type ne peut toutefois se poser dans le cas d’un système de change flexible, car les taux de change resteront probablement au niveau naturel du fait des ajustements continus du marché. Ces derniers peuvent donc assurer une expansion durable du commerce et une croissance soutenue de l’économie.

viii) Pas besoin d'arrangements institutionnels internationaux:

Dans un système de taux de change stables, les institutions monétaires internationales doivent emprunter et prêter des fonds à court terme pour maintenir les parités de taux de change et régler les problèmes de balance des paiements. Le travail accompli par les institutions telles que le FMI peut être géré de manière très efficace grâce au système de taux de change fluctuant librement. Ainsi, le système de change flexible peut se passer de dispositions institutionnelles internationales complexes.

ix) Autonomie des politiques nationales:

Dans un système de change stable, un conflit peut surgir entre les objectifs de stabilité des prix intérieurs et de plein emploi et de stabilité des changes. Un pays confronté à un déficit de la balance des paiements et à une possible dépréciation du taux de change devra recourir à des politiques monétaires et budgétaires restrictives. Ainsi, les politiques économiques intérieures sont subordonnées à l’état du commerce extérieur et des paiements. La stabilité interne sera probablement sacrifiée pour la réalisation de la stabilité externe.

En cas de système de change flexible, les ajustements automatiques continus des déséquilibres externes peuvent être possibles sans recourir à des politiques délibérément déflationnistes ou inflationnistes. À cet égard, Johnson commente: "L'argument fondamental en faveur des taux de change flexibles est qu'ils permettent aux pays de jouir d'une autonomie en ce qui concerne l'utilisation des instruments monétaires, fiscaux et autres, en assurant automatiquement le maintien de l'équilibre extérieur."

(x) Aucune nécessité de contrôles:

Les ajustements de la balance des paiements dans le cadre d’un système de taux de change fixe ne peuvent être effectués que s’il existe un régime élaboré de contrôle des importations, des exportations et des mouvements de capitaux. Ces contrôles entraînent des distorsions dans l'efficacité de la production et de la distribution des biens. L'efficacité du système de contrôle est hautement douteuse en raison du tapisme rouge bureaucratique, de la corruption et de la tendance à bousiller de plus en plus le système dans son ensemble.

En revanche, le système d’échange flexible peut maintenir les valeurs d’échange des devises à leur niveau naturel grâce à des ajustements de marché. Le régime de contrôle peut être démantelé si on se fie aux taux de change flexibles.

xi) Pas de représailles :

Dans le passé, dans le système de taux de change fixes, le monde était témoin d’une dévaluation compétitive et par représailles. De tels développements et conflits tarifaires n’existeront probablement pas, du moins dans une certaine mesure, dans le cadre d’un système de taux de change librement flexibles.

(xii) Renforce la politique monétaire:

Si un pays est confronté à des conditions inflationnistes et à un déficit de la balance des paiements, une politique monétaire restrictive consistant à appliquer des taux d’escompte et des taux d’intérêt plus élevés peut être adoptée. Une telle politique est susceptible de limiter les dépenses, ce qui aura un effet désinflationniste. Cela pourrait aussi entraîner une certaine réduction des importations. En conséquence, le déficit de la balance des paiements devrait être réduit. Sohmen a souligné que les taux de change flexibles renforceraient la politique monétaire anti-inflationniste et contribueraient également à la réduction du déficit de la balance des paiements.

La politique de taux d'intérêt plus élevés induira des entrées de capitaux de l'étranger. Il comblera le déficit extérieur éventuel. La hausse du taux de change de la monnaie nationale stimulera les importations et réduira les exportations. Ces développements ont un effet désinflationniste supplémentaire. De même, la politique monétaire expansionniste, qui prévoit des taux d’intérêt plus bas pour faire face à la récession interne et au chômage, sera renforcée par la dépréciation de la monnaie nationale provoquée par les sorties de capitaux.

La dépréciation du change encouragera les exportations nationales et limitera les importations. Ces facteurs auront un effet compensateur sur les tendances à la récession. Ainsi, la libre circulation des taux de change peut renforcer la politique monétaire intérieure pour la rendre plus efficace à la fois pendant les périodes d'inflation et de récession.

Arguments contre les taux de change flexibles:

Les principales objections soulevées contre le système de taux de change flexibles sont les suivantes:

(i) Possibilité de déséquilibre:

En cas de système de change flexible, on pense que le libre fonctionnement des forces du marché aboutit à l’établissement d’un taux de change correspondant à l’équilibre de la balance des paiements. Il est possible que les forces de l'offre et de la demande sur le marché des changes agissent de telle sorte que le taux de change s'écarte de plus en plus du niveau naturel du taux de change et que les variations du taux de change n'entraînent pas la balance des paiements. équilibre.

ii) Intervention indirecte du gouvernement:

Le système de change flexible suppose que le gouvernement n'interfère pas sur le marché des changes. Le gouvernement ne peut pas intervenir directement par le biais de contrôles et de réglementations de rattachement ou de change. Mais il peut toujours y avoir une intervention indirecte du gouvernement à travers l'impact des politiques monétaire et fiscale. L'imposition de droits d'accises supplémentaires augmente les coûts et les prix des produits et décourage les exportations.

Les subventions, au contraire, peuvent faciliter une augmentation des exportations. Les modifications des taux d’intérêt, essentiellement liées à l’inflation interne et à la déflation, peuvent avoir une incidence sur les flux de capitaux et les taux de change. Les emprunts et les investissements du gouvernement à l'étranger peuvent également avoir une incidence sur les taux de change. Compte tenu des effets indirects des politiques gouvernementales sur les taux de change, il n’existe jamais de système de taux de change librement flexible.

(iii) pas pratique:

Ce système préconise que le taux de change puisse être déterminé par le libre fonctionnement des forces de la demande et de l'offre sur le marché. Dans le monde actuel, tous les gouvernements exercent un contrôle à des degrés divers sur les prix des biens, des services, du capital et de tous les autres actifs.

Dans le régime de contrôle des prix, par exemple le contrôle des prix des produits de base, des salaires, des intérêts, des loyers, des bénéfices, etc., rien ne permet de laisser le prix des changes déterminé par les forces du marché. Un tel système de taux de change n’est donc pas compatible avec les réalités de la vie réelle.

iv) Risques et incertitudes liés aux échanges:

Le système de change flexible entraîne de fréquentes variations des taux de change, ce qui crée des risques de change, crée de l'incertitude et entrave le commerce international et les mouvements de capitaux. Si un Indien importe des États-Unis et effectue des paiements en dollars, le risque de change survient lorsque le prix de la roupie du dollar dépasse les niveaux attendus.

L'exportateur américain peut courir un risque de change lorsque le prix de la roupie en dollars devient inférieur aux niveaux attendus. Compte tenu des risques de change, les importateurs ou les exportateurs peuvent être peu enclins à conclure des transactions et les échanges internationaux risquent d'être entravés. Ces risques de change auront probablement des conséquences encore plus graves pour les mouvements de capitaux à long terme. Les emprunteurs et les prêteurs peuvent être dissuadés de conclure des contrats de capital à long terme.

Sodersten a analysé la manière dont les taux de change flexibles augmentent l'incertitude pour les commerçants, ce qui a un effet modérateur sur le volume du commerce international. On suppose qu'un pays a un régime de taux de change flexibles. Le niveau des prix est censé être stable dans ce pays. On suppose en outre que la balance commerciale du pays était à l'origine en équilibre. Une baisse de la demande d’exportations, due peut-être à une modification des goûts des pays étrangers, entraîne une dépréciation de la monnaie nationale.

Les importations sont réduites et les importateurs marginaux ne seront pas en mesure de faire concurrence en raison de la hausse des prix à l'importation et ils feront faillite. Les exportateurs peuvent gagner du fait de la hausse des prix à l'étranger, mais ce gain est compensé par la réduction du volume des exportations. Le résultat net sera déterminé par les élasticités des fonctions d'offre et de demande. Sodersten estime que le système de change flexible implique un risque supplémentaire par rapport au système de taux de change fixes.

Dans ce dernier cas, les prix à l'importation restent stables et le volume des importations ne change pas. Dans le cadre du système de change flexible, les variations de taux de change nuisent aux importateurs. Ainsi, le risque de change est plus grand en cas de taux de change flexibles.

Sodersten fait remarquer à ce propos: «Dans le cadre d’un échange flexible, les prix à l’importation et à l’exportation varieront davantage. Un risque accru sera lié au commerce extérieur et les ressources seront réaffectées dans une plus grande mesure que sous des taux de change fixes. Les exportations et les importations marginalement rentables seront surclassées et le volume du commerce extérieur sera plus petit que ce ne serait le cas avec un système de taux de change fixes. ”

Ceci peut être illustré à l'aide de la Fig. 23.3. Sur cette figure, le temps est mesuré le long de l'échelle horizontale et le taux d'échange le long de l'échelle verticale. La ligne horizontale EE indique le taux de change sous un système de change fixe et EF est la courbe représentant le taux de change flexible. Le taux de change, pour commencer, est exactement le même quel que soit le système. À l’heure t 1, la monnaie nationale s’est dépréciée par rapport à la monnaie étrangère.

Compte tenu du taux de change déprécié au point A, comparé au taux de change fixe au point A, les importations seront découragées tandis que les exportations seront encouragées. À l'instant t2, le taux de change est apprécié dans le cadre du système de change flexible de B. Dans cette situation, les exportations seront affectées négativement tandis que les importations seront stimulées.

À l’heure t 3, la monnaie nationale s’est de nouveau dépréciée par rapport à la monnaie étrangère. Ainsi, la fluctuation du taux de change autour d'une valeur tendancielle entraînera un risque accru pour les exportateurs et les importateurs. Cela aura un effet modérateur sur le commerce extérieur. Il est bien sûr que le risque de change peut être évité grâce à une couverture. Mais tous les risques associés aux taux de change flexibles ne peuvent être compensés. Par conséquent, ce système de taux de change aura probablement un effet défavorable considérable sur le commerce extérieur.

(v) Spéculation déstabilisante:

Une objection très forte contre le système de change flexible est que les variations continues du taux de change stimulent grandement les activités des spéculateurs sur le marché des changes. Les spéculateurs prennent la baisse du taux de change comme un signe d'une nouvelle baisse et auront donc tendance à rendre les fluctuations du taux de change plus fortes qu'elles ne le seraient en l'absence de spéculation.

Il est largement admis que la spéculation dans le cadre d’un système de change flexible est extrêmement déstabilisante, c’est-à-dire qu’elle tend à élargir la fluctuation du taux de change.

Les preuves à l’appui de cette affirmation ont été fournies par l’instabilité du taux de change au cours des années 1920, 1930 et postérieure à 1973. Bien que Milton Friedman ait souligné que la spéculation se stabilisait, des auteurs comme R.Nurkse et SC Tsiang ont soutenu que la spéculation était déstabilisante. Depuis 1973, un grand nombre des principales devises ont flotté les unes contre les autres, soit indépendamment, soit par groupes et les fluctuations des taux ont été assez importantes. Il existe des cas où les devises ont fluctué de 20% ou plus en quelques mois.

Il est difficile de distinguer le motif spéculatif d’autres facteurs influant sur les variations du taux de change. Les importantes variations des taux de change survenues après 1973 ne pouvaient être attribuées à d'autres forces économiques. Pour Salvatore, «les fluctuations amplifiées des taux de change, associées à la spéculation déstabilisante, augmentent l'incertitude et les risques des transactions internationales et réduisent les flux internationaux d'échanges et d'investissements».

vi) Impact inflationniste des taux de change flexibles:

Les détracteurs des taux de change flexibles avancent l'argument convaincant que ce système présente un fort biais inflationniste. En cas de dépréciation du change, le niveau des prix intérieurs peut augmenter. L'amortissement du taux de change rend les importations plus chères. Lorsque les prix à l'importation augmentent, l'utilisation d'intrants importés augmente le coût de production dans plusieurs industries d'origine. Cela conduit à une inflation par les coûts dans le pays d'origine.

L'appréciation du taux de change, en revanche, ne devrait pas entraîner de baisse des prix intérieurs, car les importateurs ne le répercuteraient probablement pas davantage. Tous les bénéfices supplémentaires générés par la baisse des prix d'importation sont capturés par eux. À cet égard, un contre-argument est avancé, à savoir que la dépréciation du change peut encourager la substitution des importations.

Si cela se produit, l'effet de transmission des prix à l'importation n'aura pas lieu. Mais les possibilités de substitution aux importations sont très limitées. Par conséquent, la variation des taux de change devrait renforcer les pressions inflationnistes.

Selon Triffin, un effet de cliquet est associé aux taux de change flexibles. Une dépréciation du taux de change fera augmenter les salaires et les prix. L'appréciation du taux de change, par contre, n'entraînera pas une baisse comparable des salaires et des prix car ceux-ci sont rigides dans la direction descendante. Il existe donc une asymétrie qui provoque une pression à la hausse soutenue sur les prix intérieurs.

Dans le cas des taux de change flexibles, il peut y avoir un cercle vicieux amortissement-inflation-dépréciation. En cas de dépréciation du taux de change, le niveau des prix intérieurs peut augmenter. Le niveau de prix plus élevé peut décourager les exportations et encourager les importations. Par conséquent, un déficit de balance des paiements peut apparaître. La demande excédentaire de devises étrangères peut à nouveau entraîner une dépréciation de la monnaie nationale. Cela peut, à son tour, causer à nouveau l'inflation.

Les tensions inflationnistes peuvent également découler du fait que les taux de change flexibles entraînent une réaffectation des ressources. Les variations de taux de change plus importantes peuvent entraîner de fréquents tentatives de réaffectation des ressources. Si certains coûts sont liés à la réaffectation des ressources, les prix intérieurs vont probablement augmenter. À cet égard, le système de change flexible risque d’être pire que le système de change fixe.

Les variations continues et incontrôlées des taux de change peuvent avoir un effet perturbateur sur les investissements étrangers à long terme dans le pays d'origine. Cela peut limiter la capacité de production. Le ralentissement de la croissance de la production peut donner lieu à des tendances inflationnistes.

Les fluctuations des taux de change offrent invariablement aux spéculateurs la possibilité de réaliser des bénéfices en anticipant l’avenir. La spéculation sur les taux de change affecte non seulement les taux de change et les flux de capitaux, mais elle entraîne également des conséquences inflationnistes dues à une plus grande incertitude.

Un autre raisonnement à cet égard est que la dépréciation du change induit une expansion des exportations. Il y a un accroissement des revenus des exportateurs. Compte tenu d'une offre de production inélastique, l'augmentation des revenus entraînera une attraction de la demande et donc une hausse des prix intérieurs.

En outre, une augmentation des exportations, consécutive à la dépréciation du taux de change, réduira la disponibilité des biens sur le marché intérieur, compte tenu de la fonction d'offre moins élastique. Cela peut à nouveau avoir des conséquences inflationnistes.

Dans le système de change fixe, les autorités monétaires et fiscales restent prêtes à faire respecter les obligations monétaires, fiscales et. contrôles de change pour assurer la stabilité interne et externe. Une telle discipline politique est inexistante dans le système des changes flexibles. Tous les ajustements sont supposés être effectués grâce à la flexibilité libre des taux de change.

Le gouvernement et l'autorité monétaire ne sont pas censés intervenir. En l'absence de politique anti-inflationniste, la société sera probablement confrontée à de fortes pressions inflationnistes. L'inflation peut être le coût du maintien du système de change flexible.

vii) Fragmentation du marché mondial:

L’un des principaux défauts du système d’échange flexible est l’absence d’un moyen d’échange stable, d’une unité de compte stable, d’une réserve de valeur stable et d’un standard stable pour les paiements différés. Les marchés mondiaux des marchandises, des capitaux et des changes sont scindés en plusieurs petites unités. Dans une telle situation, l’allocation des ressources et la spécialisation internationale sont moindres.

Par conséquent, les ajustements de la balance des paiements dans les pays avancés ont une incidence défavorable sur le commerce mondial et le bien-être d’une communauté, mais ils ne sont pas adaptés aux PMA.

viii) Ne convient pas aux pays les moins développés:

Le système de change flexible peut effectivement apporter des taux de change flexibles ont été examinés séparément. Dans ce dernier cas, la nécessité de maintenir un taux d'investissement supérieur à celui de l'épargne et la difficulté de réduire les importations, alors que la capacité d'exportation est limitée, présentent des déficits persistants de la balance des paiements.

Des flux suffisamment importants de capitaux autonomes ou accommodants ne leur sont pas disponibles. Dans ces conditions, les déficits de la balance des paiements ne peuvent être résorbés par ce système que s’il existe une dépréciation continue de la monnaie presque indéfiniment. Une telle situation est illustrée à la Fig. 23.4.

Dans la Fig. 23.4, la courbe de demande de monnaie étrangère est à l'origine D 1 . Étant donné la courbe d'offre S, le taux de change d'équilibre est d'abord R 1 . Dans les PMA, la demande de devises étrangères ne cesse de croître pour financer des programmes de développement et compenser le déficit persistant de la balance des paiements. Cela peut entraîner des déplacements continus de la courbe de demande de D 1 à D 2, D 3, D 4, etc. Étant donné que le déficit de la balance des paiements persiste, les devises auront toujours tendance à s’apprécier et les devises des PMA à se déprécier.

En cas de dépréciation continue de la monnaie, il se produira une grave perte de confiance dans la monnaie de ce pays, ce qui nuira gravement à ses échanges et à sa croissance.

 

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