Systèmes de taux de change: fixes et flexibles | L'économie internationale

Dans cet article, nous discuterons du système de taux de change fixe ou indexé et flexible ou fluctuant.

Système de taux de change fixe ou cumulatif:

Dans le cas d'un système de change fixe ou indexé, toutes les transactions internationales ont lieu au taux de change fixé par l'autorité monétaire. Le taux de change est soit fixé par le gouvernement par voie législative, soit par l'intervention des autorités sur le marché des changes.

Si le taux de change diverge du niveau d'équilibre fixe en raison des forces du marché ou des activités des spéculateurs, l'autorité monétaire ou le gouvernement se mêle du marché des changes et maintient le taux de change au niveau d'équilibre.

L’intervention du marché dans une telle situation est appelée «ancrage», c’est-à-dire la vente ou l’achat de devises sur le marché des changes. C'est comme l'opération sur les stocks régulateurs en devises. Les autorités achètent les devises en cas d'offre excédentaire et les revendent en cas de demande excessive sur le marché des changes. Les opérations de rattachement facilitent le maintien ou le «rattachement» du taux de change au niveau d'équilibre souhaité.

Le taux de change fixe ou indexé peut être illustré aux figures 23.1 (a) et (b). Dans les fig. 23.1 (a) et (b), la quantité de monnaie étrangère est mesurée le long de l'échelle horizontale et le taux de change le long de l'échelle verticale. Sur la figure 23.1 (a), le taux de change officiel fixé à l'équilibre est R 0, déterminé par l'intersection entre les fonctions de demande et d'offre D et S, respectivement.

Si la demande de monnaie étrangère augmente de telle sorte que la fonction demande passe de D à D 1, compte tenu du taux de change, il existe un excès d’écart de demande susceptible d’apprécier la valeur d’échange de la monnaie étrangère en termes de monnaie nationale en R 1 ou de dépréciation correspondante de la valeur d'échange de la monnaie nationale.

Afin de fixer ou de maintenir le taux de change à R 0, l'écart de demande excédentaire AB est neutralisé par la vente de devises sur le marché des changes.

Il est possible que le gouvernement ou l'autorité monétaire du pays d'origine comble le déficit de change AB de l'une des trois manières suivantes:

(i) réduction des réserves de change constituées par l'excédent de la balance des paiements des années passées (ce qui implique la vente de devises),

(ii) l’emprunt de fonds à court terme à l’extérieur en tant que transaction accommodante, et

(iii) Exportation d'or monétaire.

Le recours à l’une quelconque des mesures contribuera à maintenir le taux de change au taux de change officiel R 0 .

Sur la figure 23.1 (b), le taux de change officiel fixe est de nouveau R 0 . En cas d'augmentation de l'offre de devises étrangères en raison d'un excédent de balance des paiements, la courbe d'offre se déplace vers la droite de S à S 1 . Cela crée un excédent d’offre A 1 B 1 . En conséquence, la valeur d'échange de la devise étrangère exprimée en monnaie nationale se déprécie à 2 R ou une augmentation correspondante de la valeur d'échange de la monnaie nationale.

Afin d’arrimer ou de maintenir le taux de change au niveau officiel R 0, le gouvernement ou l’autorité monétaire sera obligé d’acheter la monnaie étrangère sur le marché des changes. Ainsi, dans un système de taux de change fixes, les opérations de rattachement (vente ou achat de devises) peuvent aider à maintenir le taux de change d'équilibre au niveau officiel.

Système de taux de change flexible ou fluctuant :

Les taux de change flexibles ou fluctuants sont déterminés par le libre fonctionnement des forces du marché. Si la demande de devises étrangères est supérieure à l'offre, la devise étrangère s'apprécie alors que la monnaie nationale se déprécie. Au contraire, lorsque l'offre de devise étrangère dépasse la demande, la devise étrangère se déprécie et la valeur d'échange de la monnaie nationale s'apprécie en termes de devise étrangère.

Il existe donc des variations appropriées des taux de change pour maintenir l’équilibre de la balance des paiements. L'impact des variations de la demande et de l'offre de devises étrangères sur le taux de change et l'effet consécutif sur les ajustements de la balance des paiements peuvent être montrés aux Fig. 23.2 (a) et 23.2 (b).

Dans les fig. 23.2 (a) et (b), la quantité de monnaie étrangère est mesurée le long de l'échelle horizontale et le taux de change le long de l'échelle verticale. Sur la figure 23.2 (a), étant donné les fonctions d'offre et de demande des devises étrangères D et S, le taux de change d'équilibre initial est R 0 . Si la demande augmente et que la fonction demande se déplace vers la droite sur D 1, la demande de devises étrangères est excédentaire au taux de change R 0 . La pression de la demande excédentaire entraîne une appréciation de la devise étrangère à R 1 (dépréciation de la monnaie nationale).

Ce mouvement de taux de change rétablit la balance des paiements de manière automatique. Au contraire, si une diminution de la demande de devise étrangère entraîne un déplacement de la fonction de demande vers D2, il existe un déficit de demande de devise étrangère au taux R 0 . En conséquence, la monnaie étrangère se déprécie à 2 R (appréciation de la monnaie nationale). Ce mouvement du taux de change neutralise toute possibilité d'excédent de balance des paiements et maintient le système dans un état d'équilibre.

Sur la figure 23.2 (b), le taux de change d’équilibre initial est R 0 . En cas d'augmentation de l'offre de devises, la fonction d'offre passe au droit de S 1, ce qui entraîne une dépréciation de la devise étrangère R 1 (appréciation de la monnaie nationale). Au contraire, une diminution de l’alimentation entraîne un décalage de la fonction d’alimentation de gauche à S 2 . Il y a une pénurie de devises étrangères au taux d'origine. Cela conduit à une appréciation des devises jusqu'à R 2 (dépréciation de la monnaie nationale).

Qu'il y ait un déficit ou un excédent de balance des paiements, il peut être facilement et rapidement compensé par la libre circulation des taux de change. Les autorités monétaires et fiscales ne sont pas tenues d'intervenir pour corriger le déséquilibre de la balance des paiements. Les forces du marché de l'offre et de la demande fonctionnent de manière automatique et il n'est pas nécessaire de faire des transactions en capital accommodantes pour atteindre ou maintenir l'équilibre de la balance des paiements. Les taux de change flexibles sont également appelés taux de change flottants.

Taux de change fixes ou flexibles:

Les arguments pour et contre les taux de change fixes et flexibles ont été examinés séparément. La question cruciale à cet égard est de savoir lequel des deux systèmes peut être considéré comme meilleur. Il n'y a pas de réponse claire à cette question. Sodersten a déclaré à ce propos: «La réponse dépendra des circonstances. Cela dépendra des caractéristiques de l'économie et cela changera avec le temps, à mesure que l'économie évoluera ».

Le système d'échange fixe ou indexé est un gaspillage; crée une pénurie de liquidités; provoque une transmission internationale des fluctuations; et s'appuie excessivement sur les contrôles et l'intervention bureaucratique. En outre, il ne peut pas remédier de manière appropriée au problème du déséquilibre à long terme de la balance des paiements.

Au contraire, les taux de change flexibles impliquent certains problèmes tels que l’incertitude, le risque de change, la spéculation déstabilisatrice et le biais inflationniste. Dans le système de change fixe, même si le taux de change peut être fixe, une monnaie peut être soit surévaluée, soit sous-évaluée. Dans de telles circonstances, malgré la stabilité des taux de change, le commerce et les investissements internationaux continuent d’être sérieusement entravés. En ce qui concerne la spéculation, son impact peut être ressenti même lorsque le taux de change est fixé.

La seule différence est que la spéculation ne porte pas sur les taux de change, elle est liée à l'ancrage et à d'autres contrôles. Le système d'échange flexible est souvent accusé d'avoir généré des pressions inflationnistes. Mais les pays ont subi de fortes tensions inflationnistes même pendant les périodes où le système de change fixe était dominant. Tant en étalon or qu'en parités de change stables avec le FMI, l’inflation a eu une incidence sur les activités économiques de nombreux pays.

Le système d’échange flexible présente des avantages très importants tels que l’ajustement continu et automatique, l’absence d’échange et d’autres contrôles, économique et bénéfique pour le commerce international. Elle contribue à atténuer le problème de la liquidité internationale et renforce les politiques monétaire et économique.

Une étude réalisée en 1989 a montré que sur 151 membres du FMI, 96 pays fonctionnaient alors selon un système de change fixe. Il s’agissait principalement de petits pays en développement. Beaucoup d'entre eux avaient indexé leurs monnaies sur celles de leurs principaux partenaires commerciaux. Ils souhaitaient ainsi limiter les fluctuations des prix de leurs exportations et de leurs importations. Ils s'attendaient également à atteindre ainsi une plus grande stabilité de la production et de l'emploi. Certains d'entre eux avaient rattaché leur monnaie à un panier de devises. En revanche, seuls 55 pays avaient une certaine flexibilité en matière de change.

Mais ceux-ci incluaient tous les grands pays industrialisés tels que les États-Unis, le Japon, la Grande-Bretagne, la France, l'Allemagne, le Canada et l'Italie. Certains grands pays en développement et semi-industrialisés comme l’Inde et la Chine. L’Indonésie, les Philippines, le Mexique, l’Espagne et l’Argentine ont également connu une certaine forme de stabilité du taux de change.

Il convient de souligner ici que les quatre cinquièmes environ du commerce mondial se font actuellement entre les pays qui disposent d’une certaine marge de manœuvre en matière de taux de change. Le système actuel fait donc preuve d’une grande souplesse et permet plus ou moins à chaque pays de choisir le régime de change qui convient le mieux à ses préférences et à sa situation.

Pour conclure, pour conclure avec les mots de Sodersten: - «Là où un système de taux de change fixes ou flexibles prévaudra, dépendra de la situation économique. En période de développement économique relativement calme, les perspectives de taux de change fixes sont bonnes. Si l'économie mondiale subit de fortes tensions et de graves perturbations, les taux de change fixes ne seront pas opérationnels et des taux flexibles risquent de se développer. "

 

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