Évaluation des titres: 6 modèles de tarification | Titres | Économie financière

Les points suivants mettent en évidence les six principaux modèles de tarification utilisés pour l’évaluation des titres. Les modèles sont les suivants: - 1. Modèle à croissance constante 2. Modèle de dividende en deux étapes 3. Modèle de capitalisation à dividendes 4. Modèle de capitalisation des bénéfices 5. Modèle de ratio P / E 6. Autres modèles.

1. Modèle à croissance constante:

Pour les titres de participation, le prix du marché dépend des dividendes ou des flux de bénéfices futurs actualisés et du taux de croissance des dividendes. Ainsi, P = Valeur = D / Kg, D = Dividende attendu K = Taux d’actualisation g = Taux de croissance de la puissance bénéficiaire.

Dans ce modèle simplifié, les flux de dividendes sont supposés constants et le taux de croissance des bénéfices fixe.

Le taux d'actualisation dans le modèle ci-dessus est subjectif et est supposé être un taux spécifique, tel que le taux du marché sans risque ou le taux de rendement à long terme des obligations d'État. Quelques analystes utilisent le taux d'actualisation implicite ou le taux de rendement interne, qui est dérivé en assimilant la valeur actuelle du flux de dividendes projeté au prix du marché actuel.

Le choix effectif du taux d'actualisation comme taux de rendement du capital juste est un concept qui doit être défini par les analystes et utilisé comme facteur subjectif. De nombreuses personnes utilisent un modèle d’escompte brut dans lequel le flux de dividendes est constant et le taux d’actualisation est également fixé en tant que taux de rendement interne du projet. En réalité, le taux d’actualisation est un taux appliqué aux titres à revenu fixe, qui sont sans risque comme les obligations d’État. Le rendement des obligations d’État, à 11-12%, est normalement considéré comme le taux sans risque en Inde. Mais certains utilisent le taux d'escompte de 9% comme rendement sans risque.

Évaluation des actions:

La valeur intrinsèque d’une part d’actions dépend des dividendes déclarés par la société.

Pour simplifier, ces modèles peuvent être classés comme suit:

i) Modèles d'évaluation à période unique; et

(ii) Modèles d'évaluation multi-période.

Dans ces modèles, le flux infini de dividendes futurs est évalué pour le moment en tant que ratio cours / dividende. Si l'on suppose que le bénéfice net correspond aux dividendes et à aucun bénéfice non distribué, le ratio cours / dividende se contracte par rapport au ratio cours / bénéfice.

(i) Modèles d'évaluation à période unique:

Supposons que - (i) les dividendes sont payés annuellement; (ii) le premier dividende est reçu après un an et (iii) la revente a lieu à la fin de l'année. Ensuite, le prix de l'action est Po = D 1 / (1 + i) + P 1 / (1 + i) où Po est le prix actuel, P 1 est le prix après un an, D 1 est le dividende après un année et i est le taux de rendement requis.

Exemple:

La part des actions d'une entreprise devrait générer un dividende de Rs. 2 et chercher un prix de Rs. 18 après un an. Si l'investisseur achète à Rs. 18, il n'y a pas d'appréciation du capital. En supposant que le taux de rendement requis soit égal à 12%,

Si l'investisseur achète à Rs. 18, il encourt une perte de Re. 0, 14 sur chaque action.

(ii) Modèle d'évaluation des actions sur plusieurs périodes:

Un investisseur détiendrait le titre pendant plus d'une période. Dans ce cas, le prix de l’action est donné par la formule suivante:

Où, D i est le dividende de la période I et Pn est le prix de vente. Si les dividendes augmentent à un taux constant de g, l’équation se réduit à -

Exemple:

Le bénéfice par action attendu est de Rs. 3 et dividende Rs. 2 respectivement. Si le taux de rendement requis est de 15%, quel devrait être le cours de l’action en supposant que g = 0%, 5% et 10%.

Donc, lorsque g = O, P = 2 / 0, 15 = 13, 33

lorsque g = 0, 05, P2 / 0, 15-0, 05 = 20

lorsque g = 0, 10, P = 2 / 0, 15 - 0, 1 = 40

L'exemple ci-dessus montre comment le cours de l'action s'apprécie très fortement si la société présente des perspectives de croissance et déclare des dividendes en hausse.

2. Modèle de dividende en deux étapes:

Le modèle de cours de l'action est présenté comme suit: D 1 représente le dividende de la première année et D j, le dividende de la dernière année.

Ici, nous avons supposé que les dividendes augmenteraient à un taux constant pour toujours et que le rendement requis de l'action serait supérieur au taux de croissance des dividendes, ce qui signifie K> g.

Parfois, le taux de croissance peut être négatif lorsque les dividendes en espèces diminuent certaines années. Même dans ce cas, l'équation ci-dessus peut être appliquée.

L'équation ci-dessus ne peut pas être appliquée lorsque le taux de croissance du dividende change après quelques années, g 1 et g 2 étant deux taux de croissance répartis sur deux périodes, lorsque le modèle de croissance en deux étapes peut être défini comme suit:

D N représente le dividende par action sur la période N et N le nombre d'années que dure le taux de croissance.

Exemple:

Une entreprise «xyz» a connu un taux de croissance de 20% pendant 5 ans, puis a chuté à un niveau plus normal de 6%. Le dernier dividende de la société était Re. 0, 50 par action. Le rendement requis est de 15%.

Ici g 1 = 20%, g 2 = 6%, Do = 0, 50

K = 15% ou 0, 15, N = 5

En appliquant l'équation ci-dessus, nous avons-

3. Modèle de capitalisation à dividendes :

Parfois, les entreprises ne déclarent pas de dividendes pour financer leurs futurs programmes. Dans ce cas, les dividendes sont inexistants, mais les prix du marché peuvent être élevés. Dans ces cas, on voit que les investisseurs utilisent les bénéfices comme indicateur des dividendes dans les modèles ci-dessus. Le modèle de capitalisation des dividendes et le modèle de capitalisation des bénéfices ne produisent le même résultat que lorsque tous les bénéfices sont versés sous forme de dividendes. Ensuite, il n'y a pas de croissance. P = E 1 / i où les revenus (E 1 ) (ou les dividendes) augmentent à un taux constant, la formule est alors P = E 1 / ig.

Lorsqu'une partie des bénéfices est conservée, le modèle de la capitalisation des dividendes doit être utilisé. Lorsque la croissance des dividendes futurs escomptés est prise en fonction des bénéfices non distribués qui sont réinvestis dans des projets rentables, il en est de même pour inclure à la fois les bénéfices et le taux de croissance futur des dividendes dans le même modèle, ces derniers dépendant également des premiers, en partie.

4. Modèle de capitalisation des revenus :

Il est à noter que les dividendes futurs plus élevés constituent une alternative aux dividendes actuels et ne constituent pas un ajout au flux de dividendes actuel. Si E = D, l'entreprise ne peut pas se développer. Ainsi, les investisseurs qui utilisent le ratio cours / bénéfice ont tendance à surestimer le prix du marché en raison du problème de double comptabilisation.

En réalité, les bénéfices ne croissent pas à un rythme constant, pas plus que les dividendes. Pour des raisons théoriques, ces hypothèses sont faites. Mais, à titre de limitation, il convient de noter que le taux de rendement souhaité et le taux réel peuvent ne pas coïncider et que le taux de rendement souhaité comporte un élément de subjectivité. En outre, l’utilisation du ratio cours / bénéfice suivant le modèle de capitalisation des dividendes souffre du fait que les données sur les bénéfices sont historiques, mais que le prix est le prix actuel, qui tient déjà compte des dividendes passés, et que le flux de dividendes futur peut ne pas dépendre revenus passés, et le prix est payé pour les rendements futurs.

Utilisation du rapport P / E :

De nombreux analystes en exercice utilisent la technique du multiplicateur simple du ratio P / E, mais pas les modèles de valeur actuelle mentionnés ci-dessus.

Le ratio P / E = Prix du marché actuel / Résultat par action.

En analysant les performances de la société, l’analyste calcule le multiplicateur P / E (les temps P sont supérieurs au bénéfice par action). Dans ce cas, il prévoit le bénéfice par action futur pour les six prochains mois ou un an et utilise ce multiplicateur historique de la même société ou du multiplicateur moyen du secteur pour arriver au prix du marché. Le prix du marché qui en résulte est comparé au prix du marché réel pour déterminer s'il est trop cher ou pas cher. S'il est trop cher, il doit être vendu conformément aux principes des opérations de négociation fondées sur une analyse fondamentale.

La technique d’évaluation basée sur l’actualisation est lourde et pose de sérieux problèmes de prévision. Le taux d'actualisation à utiliser est un facteur subjectif et un certain nombre d'hypothèses doivent être établies concernant les flux de dividendes dans les modèles à valeur actuelle. Par conséquent, les analystes et les investisseurs utilisent uniquement le ratio P / E pour l’évaluation des titres.

En résumé, les modèles les plus couramment utilisés pour la tarification des titres sont la méthode d’actualisation des dividendes / méthode d’actualisation des résultats et le modèle du ratio P / E.

Méthode d'actualisation du dividende:

Les dividendes futurs attendus de la société sont actualisés à ce jour en utilisant un taux d’actualisation approprié, censé refléter l’ampleur du rendement sans risque. La prime de risque des actions peut comporter un élément de risque et de nombreuses incertitudes supplémentaires. Dans ce modèle, chaque dividende de l'année à venir jusqu'à, disons, pour «n» années (10 ans) est actualisé avec le taux d'actualisation approprié au présent et additionné pour obtenir la valeur du titre aujourd'hui. Les dividendes devraient rester constants et le taux d'actualisation est supposé rester inchangé.

Dans ce modèle simplifié, aucune modification de dividende ni aucune croissance variable dividende / résultat ne sont prévues. La formule est D / K - g, où D est le dividende, k le taux d’actualisation et g le taux de croissance constant des dividendes. Dans ce modèle, le taux d'actualisation est une question de perception individuelle et est subjectif. Il est basé sur la dépréciation attendue de la roupie et de la prime de temps propre du présent sur l'avenir. Ainsi, aujourd'hui, une roupie peut valoir Rs. 1, 10 la prochaine année (une prime de 10% incluant l’inflation).

5. Modèle de rapport P / E:

La valeur actuelle du stock est également déterminée par la relation supposée entre le ratio P / E d'une entreprise et celui de la moyenne de l'ensemble du secteur dans lequel l'entreprise se trouve. Si le ratio P / E de la société et le ratio P / E du secteur ont une relation, ceux-ci peuvent être liés pour obtenir le rapport relatif du secteur, qui peut être appliqué au bénéfice par action de la société pour obtenir son prix. Ainsi, si le ratio P / E de l’industrie du thé est relatif à 15, pour l’entreprise du secteur du thé, indique Tata Tea, les données sur le bénéfice par action peuvent être multipliées par 15 pour obtenir son prix. Si ce prix est supérieur au prix du marché, la sécurité est sous-évaluée et inversement.

6. Autres modèles:

Certains auteurs parlent de deux guides supplémentaires d'évaluation qui ont été utilisés assez largement, à savoir le ratio prix / actif et le ratio prix / vente. Selon la première, les stocks d’une entreprise sont évalués en fonction de la valeur nette d’actif réelle en utilisant divers indices de prix des immobilisations et des prix des stocks pour ajuster les valeurs comptables déclarées. Un certain nombre d'analystes définissent cela comme le coût de remplacement ou la valeur comptable de l'entreprise. Certains le prennent comme le fonds de roulement net par action mesuré par les actifs courants moins les passifs courants, les actifs immobilisés moins la dette à long terme et les actions privilégiées moins les actifs incorporels divisé par le nombre d'actions. Cela ressemble à la valeur de répartition des actifs de l'entreprise.

Selon le second critère, le ratio prix / ventes moyen du groupe industriel est appliqué au ratio P / S de la société pour déterminer si le prix est trop élevé ou moins cher.

Un faible ratio P / S indique une faible probabilité de faillite et donc un bon achat, si d'autres conditions sont remplies pour choisir l'entreprise.

 

Laissez Vos Commentaires