Financement du déficit budgétaire par l'impression de monnaie

Faisons une étude approfondie du financement du déficit budgétaire par l’impression de monnaie.

Mobilisation des ressources par le financement du déficit budgétaire:

Le gouvernement peut mobiliser des ressources pour la croissance économique en finançant son déficit budgétaire en imprimant de l'argent de grande puissance.

C'est ce qu'on appelle le financement monétaire du déficit budgétaire. Il est important de noter que dans l'ancienne ou l'ancienne terminologie, l'impression de nouvelles sommes d'argent pour financer le déficit budgétaire était appelée financement par déficit. On parle maintenant de financement monétaire du déficit budgétaire pour la mobilisation de ressources par le gouvernement. L'impression d'argent destinée à générer des revenus par le gouvernement s'appelle également seigneurie.

Lorsque le gouvernement finance son déficit budgétaire en imprimant de la monnaie, la masse monétaire de l'économie augmente. Il existe deux points de vue concernant l’effet de l’augmentation de la masse monétaire sur l’inflation. Selon la vision keynésienne, lorsque la masse monétaire augmente en période de dépression, lorsque la capacité de production et la main-d'œuvre sont inactives en raison d'une insuffisance de la demande globale, le niveau des prix ne devrait pas beaucoup augmenter et l'effet de l'augmentation de la masse monétaire devrait augmenter. production ou revenu.

L’augmentation des revenus réels, compte tenu du taux d’imposition, entraînera une augmentation des recettes fiscales, ce qui aura tendance à réduire le déficit budgétaire à court terme. Cependant, si l'économie fonctionne à plein régime ou presque, imprimer de la monnaie pour financer le déficit provoquera une inflation.

Imprimer de l'argent pour générer des recettes permettant de financer le déficit budgétaire, ce qui cause l'inflation, ressemble à une taxe sur l'inflation. Cela est dû au fait que le gouvernement peut obtenir des ressources par le biais de la monnaie imprimée, ce qui provoque une inflation et réduit la valeur réelle des avoirs en monnaie détenus par le public.

Expliquons d’abord le modèle keynésien avec un niveau de prix fixe lorsque l’économie est en récession en raison d’un déficit de la demande et d’un chômage important des ressources. La fonction de taxe peut être écrite comme

T = t (Y)

où t est le taux de l'impôt et Y le revenu réel et T le total des recettes fiscales. Si G est une dépense publique, le déficit budgétaire (BD) est donné par

BD = G - t (Y)… (i)

Si G - t (Y) = 0, le déficit budgétaire sera nul et le budget sera donc équilibré. Si G - t (Y)> 0, il y aura un déficit budgétaire.

Si le gouvernement finance son déficit par la création monétaire, alors l’équilibre macroéconomique à court terme peut s’écrire comme suit:

Y = Y (G, M)… (ii)

L'équilibre à court terme dans le modèle IS-LM simple est illustré sur la figure 34A. 1 où les courbes IS et LM se croisent au point E et déterminent le revenu d'équilibre Y 0 et le taux d'intérêt d'équilibre r 0 . Supposons que, dans cet équilibre, le gouvernement ait un déficit budgétaire tel que G - t (Y)> 0. De plus, le gouvernement finance ce déficit budgétaire en créant de la monnaie puissante.

En conséquence, la masse monétaire dans l’économie augmente et la courbe LM se déplace vers la droite vers la nouvelle position LM 1. Ainsi, comme le montre la figure, le niveau de revenu d’équilibre augmente jusqu'à Y 1 et le taux d’intérêt tombe à r. . Puisque nous supposons une économie en dépression, l'augmentation de la demande provoquée par l'expansion de la masse monétaire ne provoquera aucune hausse du niveau des prix.

Dans le modèle ci-dessus d'une économie représentant la période de récession, le niveau des prix reste inchangé, alors que plus d'argent est créé pour financer le déficit budgétaire. Dans une contribution importante. Fischer et Easterly expliquent la condition de l’impression de monnaie non inflationniste.

Ils écrivent que «le montant des revenus que le gouvernement peut s’attendre à tirer de l’impression de monnaie est déterminé par la demande de monnaie de base ou très puissante, le taux de croissance réel de l’économie et l’élasticité de la demande de monnaie. soldes réels en termes d’inflation et de revenus ».

En outre, en supposant que l’élasticité de la demande par rapport au revenu et l’unité et le ratio monnaie / PNB de 13, ils concluent que «pour chaque point de pourcentage d’augmentation du PNB, le gouvernement peut obtenir 0, 13 point de pourcentage du PNB en recettes par le biais de répond à la demande croissante de soldes réels. Avec un taux de croissance économique annuel de 6, 5% du PNB, le gouvernement devrait pouvoir obtenir près de 0, 9% du PNB pour financer le déficit budgétaire par l’impression non inflationniste de la monnaie, ce qui augmenterait la masse monétaire à forte puissance à un taux annuel de 6, 5% ». Si le taux de croissance de la monnaie dépasse ce chiffre et, étant donné que la demande de monnaie est stable, il en résultera une inflation.

Monnaie imprimée et taxe sur l'inflation:

Il découle de ce qui précède que si l’économie fonctionne à un plein PNB, le taux de croissance de la masse monétaire dû à des déficits budgétaires persistants dépassant le taux de croissance du PNB, on assistera à une inflation. Certains économistes ont fait remarquer que le financement inflationniste par la création d'une monnaie très puissante constituait une alternative à la taxation explicite.

Bien que dans la plupart des économies industrialisées (y compris les États-Unis), la création de monnaie puissante ou le financement inflationniste de déficits budgétaires ne soit qu'une source de revenus mineure, dans d'autres pays (y compris l'Inde), la création de monnaie puissante une source importante de recettes pour financer les dépenses de l’État.

Avant mars 1997, en Inde, la création de monnaie pour financer le déficit budgétaire était appelée «financement du déficit», qui constituait une source de recettes importante pour le gouvernement central dans les années soixante, soixante-dix et quatre-vingt du siècle dernier.

Cependant, il n’est pas tout à fait exact de dire que financer des dépenses publiques par la création d’argent puissant entraîne inévitablement une inflation, même si, traditionnellement, chaque création d’argent puissant ou de financement du déficit était appelée inflation.

Pourquoi la création d’une monnaie de forte puissance qui cause l’inflation est-elle appelée taxe sur l’inflation et constitue une alternative à la taxation explicite en tant que source de financement des dépenses de l’État. Lorsque le gouvernement utilise l'argent imprimé pour financer son déficit, année après année, il l'utilise pour payer les biens et services qu'il achète.

Ainsi, dans le cadre de ce processus, le gouvernement dispose des ressources nécessaires pour acheter des biens et des services. En conséquence, les soldes monétaires avec la population augmentent d’une partie de ceux-ci qu’ils épargnent et le reste de leurs dépenses en biens et services.

Cependant, en raison de l’inflation, la valeur réelle des soldes monétaires détenus par la population diminue. C'est-à-dire qu'avec les soldes monétaires donnés, les gens peuvent acheter moins de biens et services en raison de l'inflation. Ainsi, lorsque le gouvernement finance son déficit budgétaire en créant de la nouvelle monnaie très puissante et provoque ainsi une inflation, le pouvoir d'achat des anciens soldes monétaires détenus par le public diminue.

De ce fait, l’inflation provoquée par la création de monnaie nouvelle est comme une taxe sur la détention de monnaie. Bien que, apparemment, les gens ne paient pas de taxe sur l'inflation, mais étant donné que leurs anciens soldes monétaires peuvent acheter moins de biens et de services en raison de l'inflation, ils supportent le fardeau de l'inflation en termes de diminution de leur pouvoir d'achat.

Pour conclure avec les mots de Dombusch et Fischer, «l’inflation agit comme une taxe, car les gens sont obligés de dépenser moins que leur revenu et de payer la différence au gouvernement en échange d’argent supplémentaire». Le gouvernement peut donc dépenser plus de ressources et le public moins comme si le gouvernement avait augmenté les impôts pour financer des dépenses supplémentaires. Lorsque le gouvernement finance son déficit en émettant de la nouvelle monnaie imprimée que le public ajoute à ses avoirs nominaux pour maintenir la valeur réelle des avoirs monétaires constante, nous affirmons que le gouvernement se finance grâce à la taxe sur l'inflation.

Nous pouvons même estimer les revenus générés par la taxe sur l'inflation comme suit:

Recettes fiscales d'inflation = taxe d'inflation × base monétaire réelle

Notez que la base monétaire est le montant de l’argent très puissant. On peut mentionner qu’au cours des années quatre-vingt du siècle dernier, le taux d’inflation résultant de la création excessive de monnaie de forte puissance dans les pays d’Amérique latine était très élevé et que les recettes générées par la taxe sur l’inflation étaient donc très élevées. En fait, certains pays d'Amérique latine ont connu une hyperinflation. Ainsi, en 1983-1988, le taux annuel moyen d'inflation en Argentine était de 359%, en Bolivie de 1 797%, du Brésil de 341%, du Mexique de 87% et du Pérou de 382%.

Recettes fiscales d'inflation:

Dans les pays d'Amérique latine, les gouvernements ont généré des recettes importantes en raison des taux d'inflation élevés provoqués par la création d'une grande quantité de monnaie imprimée en raison des déficits budgétaires, année après année. De l'équation ci-dessus, il est évident que les recettes fiscales du gouvernement en matière d'inflation dépendent du taux d'inflation et de la base monétaire réelle.

Lorsque le taux d'inflation est nul, les recettes fiscales sur l'inflation obtenues par le gouvernement seront également nulles. À mesure que le taux d'inflation augmente, les recettes obtenues par le gouvernement grâce à la taxe sur l'inflation augmentent. Mais à mesure que le taux d'inflation augmente, la population a tendance à réduire ses avoirs en soldes monétaires réels à mesure que le pouvoir d'achat des avoirs en argent diminue.

En conséquence, à mesure que le taux d'inflation augmente, le public détient moins de devises et les banques détiennent moins de réserves excédentaires. Avec cela, les soldes monétaires réels avec le public et les banques baissent tellement que les recettes fiscales d’inflation perçues par le gouvernement baissent après un point.

L'évolution des recettes fiscales perçues par le gouvernement lorsque le taux d'inflation augmente est illustrée par la courbe AA du graphique 34A.2. Initialement, dans l’économie, il n’ya pas de déficit budgétaire et donc pas d’impression de monnaie, le taux d’inflation est nul, les recettes fiscales d’inflation perçues par le gouvernement sont également nulles et la situation de l’économie se situe au point d’origine.

Supposons maintenant que le gouvernement réduise les impôts tout en maintenant ses dépenses constantes. Un déficit budgétaire apparaît, financé par l’impression d’argent très puissant. Supposons que le taux d’inflation qui en résulte soit égal à la perception par le gouvernement de recettes fiscales égales à OR 1. En raison de l’augmentation de la monnaie imprimée, les recettes fiscales collectées augmentent jusqu’à ce que le taux d’inflation π * soit atteint.

Au taux d'inflation π * résultant d'une certaine augmentation de la monnaie imprimée, les recettes fiscales collectées par le gouvernement sont OU 2 . Au-delà de cette croissance de la masse monétaire ciblée et de la hausse du taux d'inflation supérieure à π *, les recettes fiscales collectées diminuent en raison de la diminution des soldes monétaires réels avec le public et des banques. Ainsi, OU 2 est le maximum des recettes fiscales générées par le gouvernement par le biais de la taxe sur l’inflation et le taux d’inflation correspondant est de π *.

Dans les pays industrialisés développés où la base monétaire réelle est relativement faible, le gouvernement perçoit une petite quantité de recettes fiscales inflationnistes. Par exemple, aux États-Unis, où la base monétaire ne représente que 6% du PIB environ, le gouvernement perçoit des recettes par le biais d’une taxe sur l’inflation ne représentant que 0, 3% du PIB. correspondant à un taux d’inflation de 5%.

Toutefois, certains pays en développement tels que l’Argentine, le Brésil, le Mexique et le Pérou ont perçu entre 3, 5% et 5, 2% de leur PIB en recettes fiscales inflationnistes. Mais pour cela, ils ont dû payer un lourd tribut en termes de taux d'inflation très élevé.

Dornbusch, Fischer et Starts righty commentent à juste titre: «Dans les pays où le système bancaire est peu développé et où les gens possèdent de grandes quantités de monnaie, le gouvernement tire davantage de revenus de l'inflation et donne plus de poids aux aspects de l'inflation liés aux revenus. dans l'établissement de la politique. Dans des conditions d'inflation élevée dans lesquelles le système fiscal conventionnel s'effondre, les recettes fiscales liées à l'inflation peuvent constituer le dernier recours du gouvernement pour continuer à payer ses factures. Mais chaque fois que la taxe d'inflation est utilisée à grande échelle, l'inflation devient invariablement extrême ».

Évaluation des recettes fiscales d'inflation:

La vue ci-dessus des recettes fiscales inflationnistes est basée sur l'hypothèse que toute augmentation de la monnaie imprimée provoque une inflation. À notre avis, ce n'est pas correct. Lorsque l'économie fonctionne bien en deçà de sa capacité de production totale en raison d'une demande globale insuffisante en période de récession ou de dépression, le gouvernement peut créer davantage d'argent imprimé pour financer ses projets.

L'augmentation de la demande qui en résulte contribuera à une utilisation plus complète de la capacité de production inutilisée et générera également des emplois pour la main-d'œuvre au chômage. Cela ne conduira pas à une inflation car la production de biens et services augmentera dans ce cas pour répondre à la demande accrue.

Ce cas a été analysé par JM Keynes qui a plaidé en faveur de l’adoption d’un déficit budgétaire pour vaincre la dépression et de la financer à l’aide de la monnaie imprimée sans provoquer d’inflation. Ce n’est que lorsque le plein emploi existe dans l’économie que le financement des dépenses de l’État par l’argent imprimé provoque l’inflation.

De même, dans les pays en développement comme l’Inde, où la croissance du PIB est annuelle et où l’économie est de plus en plus monétisée, la demande de monnaie augmente. En outre, de nombreuses ressources sont inutilisées ou sous-utilisées dans l'économie indienne. Par conséquent, un montant raisonnable de monnaie imprimée peut être créé, ce qui avant 1997 était appelé financement du déficit, pour financer les dépenses d'investissement du gouvernement sans causer d'inflation.

Par conséquent, il n’est pas vrai que l’utilisation de la monnaie imprimée pour financer les dépenses de l’État entraîne nécessairement une inflation. Tout dépend si l'argent nouvellement imprimé est utilisé à des fins productives, ce qui génère une croissance plus forte du PIB. À notre avis, dans une économie en développement comme la nôtre, il faut trouver un juste équilibre entre la quantité de ressources à mobiliser par le biais de la fiscalité, l’emprunt (financement par emprunt) et la nouvelle monnaie créée (financement par monnaie).

 

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