La théorie néoclassique de l'investissement (avec diagramme)

Faisons une étude approfondie de la théorie néoclassique de l'investissement dans une économie.

Introduction:

Après Keynes, une théorie néoclassique de l’investissement a été développée pour expliquer le comportement des investisseurs vis-à-vis des investissements fixes en entreprise.

Cette théorie s'appelle la théorie néoclassique du comportement de l'investissement car elle est basée sur la théorie néoclassique de l'accumulation de capital optimale, qui est déterminée par les prix relatifs des facteurs de production.

On peut rappeler que les investissements fixes des entreprises concernent l’achat de machines, la construction de nouvelles usines, d’entrepôts, d’immeubles de bureaux, etc. par des hommes d’affaires. La théorie néoclassique de l'investissement jette un nouvel éclairage sur les causes des fluctuations de l'investissement qui sont responsables de la survenue des cycles économiques dans une économie de marché.

La théorie néoclassique explique qu’à un moment donné, le capital qu’une entreprise souhaite atteindre. En outre, selon cette théorie, le taux d'investissement est déterminé par la rapidité avec laquelle les entreprises ajustent leurs stocks de capital au niveau souhaité.

Comme il faut du temps pour construire et installer de nouvelles machines, pour construire de nouvelles usines, entrepôts, etc., les entreprises ne peuvent pas atteindre immédiatement le niveau souhaité de stock de capital. Par conséquent, les entreprises doivent décider avec quel taux ou quelle vitesse par période elles ajustent leur stock de capital pour atteindre le niveau souhaité de stock de capital.

Les entreprises utilisent le capital et la main-d'œuvre pour produire des biens et des services destinés à la vente sur le marché. En décidant des quantités de travail et de capital à utiliser pour la production, les entreprises sont guidées non seulement par les prix de ces facteurs, mais également par leur contribution à la production et aux revenus de ces entreprises.

Selon cette théorie néoclassique, l’investissement, c’est-à-dire l’addition au stock de capital d’une économie est déterminé par le produit marginal du capital (MPK) et le coût d’utilisation du capital, également appelé coût de location réel du capital. Le produit marginal du capital (MPK) mesure l’addition à la production en utilisant une unité supplémentaire de capital, de main-d’œuvre et de technologie restant constante.

En raison de l'application de la loi des rendements décroissants, le produit marginal du capital diminue à mesure que davantage d'unités de capital sont utilisées pour la production, les autres facteurs étant maintenus constants. Le coût d’utilisation du capital sera expliqué en détail plus tard, mais il s’agit essentiellement de la location du capital qu’une entreprise possède ou obtient sur une base locative et mesure le coût d’opportunité des fonds consacrés à la production ou à l’achat de biens d’équipement.

Les entreprises essaient de maximiser les profits ou de maximiser la valeur actuelle. Par conséquent, tant que la valeur du produit marginal du capital (qui sont en fait des recettes ou avantages marginaux tirés de l’utilisation du capital dans la production) dépasse le capital en loyer ou en coût d’usage, il sera rentable pour l’entreprise d’ajouter à ses revenus. stock de capital.

Il maximisera ses profits lorsqu'il aura atteint le stock de capital auquel le produit marginal du capital (MPK) équivaut au coût du capital utilisateur. Nous pouvons obtenir le stock de capital souhaité en utilisant la fonction de production néoclassique, connue sous le nom de fonction de production Cobb-Douglas.

La fonction de production Cobb-Douglas peut être écrite comme suit:

Y = A Kα L1-α

où Y représente la production, K le capital, L le travail et A est un paramètre qui mesure le niveau de technologie et α est un paramètre qui mesure la part du capital dans la production. Le produit marginal du capital peut être obtenu en différenciant la fonction de production du travail. Ainsi,

Soit r le prix ou le coût d'utilisation du capital et p le prix de la production. Pour maximiser les profits, une entreprise assimilera le produit marginal du capital au prix de location réel (c.-à-d. Le coût d'utilisation) du capital (r / P).

L'équation (2) montre que le stock de capital souhaité (K *) dépend de la taille de la production (Y 1 ), du coût réel du capital (r / p). L'équation (2) révèle que plus le coût de location du capital (r) est élevé, plus le stock de capital souhaité par l'entreprise est bas et inversement. L'équation (2) révèle en outre que plus le rendement attendu (Y t ) est grand, plus le stock de capital souhaité est important.

On peut noter que, si dans la théorie des accélérateurs, les variations du stock de capital dépendent des modifications de la production dans la théorie néoclassique, le stock de capital souhaité dépend non seulement de la production prévue (Y t ), mais également du rapport prix de location du capital au prix de la production (r / p).

Le coût de location ou d’utilisation du capital est déterminé par le prix des biens d’équipement, le taux d’intérêt, le taux d’amortissement et le taux d’inflation escompté, ainsi que par les différentes caractéristiques du système fiscal, telles que le taux d’imposition des sociétés, l’allégement de la taxe d’investissement, etc.

La détermination du stock de capital souhaité est illustrée à la Fig. 11.5 où, en abscisse, nous mesurons le stock de capital et en ordonnée, le MPK et le coût de location du capital. Tant que le produit marginal du capital (MPK) est supérieur au prix de location ou au coût d'utilisation du capital, l'entreprise paie l'entreprise pour qu'elle s'ajoute à son stock de capital.

La Fig. 11.5 montre que le produit marginal du capital diminue à mesure que le stock de capital augmente. Ainsi, l'entreprise continuera à augmenter son stock de capital (c'est-à-dire à continuer d'investir) jusqu'à ce que le produit marginal du capital (MPK) soit égal au prix de location du capital.

Si le loyer du capital est r 0, l’entreprise continue à investir jusqu’à atteindre le capital de 0 kr. K * 0 est le stock de capital souhaité, compte tenu du prix de location du capital égal à r 0 et, pour un niveau de production donné (le PIB), égal à, par exemple, Y 1 ). La Fig. 11.5 montre également qu'à prix de location du capital inférieur r 1, le stock de capital souhaité de l'entreprise augmentera à K * 1 .

Production attendue et stock de capital souhaité:

L'équation (2) montre que le stock de capital souhaité dépend du niveau de production (Y t ). Mais ce niveau de production qui détermine le stock de capital souhaité n'est pas le niveau de production actuel, mais le niveau de production attendu pour une période future dans laquelle le stock de capital sera utilisé pour la production.

Pour certains projets d’investissement, il faudra peut-être attendre quelques semaines ou quelques mois avant la production pour laquelle la production est prévue, mais pour les projets d’investissement concernant l’énergie et l’acier, le niveau de production est prévu pour de nombreuses années. Cependant, le niveau de production actuel affecte les attentes du niveau de production futur.

Comme le montre l'équation (2) ci-dessus, le stock de capital souhaité dépend du niveau de production et, dans le cas de l'économie dans son ensemble, du niveau de revenu national (PIB). Lorsque le niveau de la production ou du revenu national devrait augmenter, l'ensemble de la courbe du produit marginal du capital (MPK) sera déplacée vers la droite, comme indiqué à la Fig. 11.6. Avec cette augmentation du niveau du produit national de Y 0 à Y 1, au coût de location du capital donné r 0, le stock de capital souhaité passe de 0 à 1 K .

Coût de location du capital:

Étant donné que le stock de capital souhaité et son évolution dépendent du coût de location du capital, il est important de savoir comment le coût de location du capital est estimé. Si une entreprise finance son investissement (c'est-à-dire l'achat de nouveaux biens d'équipement) en empruntant, le taux d'intérêt des fonds empruntés à des fins d'investissement est un élément important du coût de la location du capital.

Cependant, lorsque l'inflation se produit dans l'économie, la valeur monétaire du capital augmente avec le temps, ce qui entraîne une plus-value pour les entreprises. Par conséquent, le coût réel de l’utilisation du capital sur une année correspond au paiement des intérêts monétaires moins le gain en capital nominal. À un moment où l'entreprise doit décider d'investir, le taux d'intérêt nominal lui est connu mais le taux d'inflation est inconnu.

Au mieux, l'entreprise peut avoir un taux d'inflation anticipé au cours des prochaines années lorsqu'elle devra décider d'investir. Par conséquent, le coût réel du capital est estimé par le taux d'intérêt nominal corrigé du taux d'inflation attendu (πe). Ainsi, le taux d’intérêt réel attendu, c’est-à-dire que i - πe est considéré comme le coût réel de l’emprunt de fonds pour l’augmentation du stock de capital.

En outre, le capital subit une usure lors de son utilisation pour la production en un an. Classiquement, l’amortissement est traité comme un taux forfaitaire par an. Laissez cette dépréciation est d pour cent par an. Ainsi, le coût de location ou le prix du capital (r) est

r = i - πe + d… (3)

Taxation et coût de location du capital:

Outre les taux d'intérêt réels et les amortissements, les taxes prélevées par le gouvernement ont également une incidence sur le coût de la location du capital. L’impôt sur les sociétés, qui correspond à l’impôt sur les bénéfices des sociétés anonymes, et l’allégement de la taxe d’investissement ou de la prime de développement sont les deux éléments fiscaux importants qui influent sur le coût de la location du capital.

L’impôt sur les sociétés est généralement considéré comme une proportion, par exemple, des bénéfices des sociétés. Plus l'impôt sur le revenu des sociétés est élevé, plus le coût de la location du capital est élevé. Le système fiscal de divers pays prévoit également un crédit d’impôt à l’investissement destiné à promouvoir les investissements et le développement. Dans le cadre du système de crédit d’impôt à l’investissement, les entreprises bénéficient d’un certain rabais, disons 10% de leurs dépenses d’investissement, sur l’impôt à payer.

Ainsi, l’allégement fiscal lié à l’investissement réduit le coût de la location du capital.

Si t c représente le pourcentage de réduction d'impôt sur les dépenses d'investissement par an, le coût réel du capital peut être exprimé comme suit:

r = i - π + d- t c .

Ajustement du stock de capital:

L'équation du stock de capital souhaité, à savoir K * α P / r Y t, montre que le stock de capital souhaité dépend du coût de location réel du capital et du niveau de production (Y t ). Lorsque ces variables changent, le stock de capital souhaité changera. Ensuite, l’écart entre le stock de capital actuel et le stock de capital souhaité apparaîtra.

Les entreprises mettent toujours beaucoup de temps à ajuster le stock de capital existant pour atteindre le stock de capital souhaité. En d’autres termes, le stock de capital ne peut pas être ajusté immédiatement et il existe des retards dans l’ajustement du stock de capital réel au niveau du stock de capital souhaité.

Par conséquent, les entreprises procèdent à un ajustement du stock de capital à chaque période pour finalement atteindre le stock de capital souhaité au fil du temps. Si les entreprises tentent d'ajuster immédiatement leur stock de capital réel en plus de ce que l'on pourrait appeler le coût direct des projets d'investissement, elles devront supporter des coûts d'ajustement.

Les exemples de coûts d’ajustement sont les coûts de fermeture temporaire d’usines pour effectuer les ajouts requis, l’embauche de personnel supplémentaire, en particulier de main-d’œuvre qualifiée, pour achever les travaux de construction requis dans un court délai et les coûts engendrés par une interruption de la production. Compte tenu de ces coûts d’ajustement, il est optimal pour les entreprises d’ajuster progressivement le stock de capital afin d’atteindre le niveau souhaité.

On peut noter que l’addition au stock de capital existant à chaque période est appelée investissement.

Ainsi, investir ( I t ) dans une période peut s’écrire comme suit:

I t = K t - K t-1

Modèle d'accélérateur flexible:

Il existe un certain nombre d'hypothèses sur la vitesse à laquelle les entreprises tentent d'ajuster le stock de capital au fil du temps. Une telle hypothèse importante est appelée modèle d'accélérateur flexible. Selon ce modèle, les entreprises prévoient d’investir, c’est-à-dire d’augmenter le stock de capital par période pour ne procéder qu’à un ajustement partiel afin de combler l’écart entre le stock de capital souhaité et le stock de capital existant.

Toutefois, selon ce modèle d'accélérateur flexible, plus l'écart entre le stock de capital actuel et le stock de capital souhaité est grand, plus le taux d'investissement de l'entreprise par période est important.

Ainsi, selon le modèle des accélérateurs flexibles, pour procéder à un ajustement partiel à chaque période, les entreprises décident d’investir, c’est chaque période qui correspond à une fraction, disons λ, de l’écart total entre le stock de capital existant et le stock de capital souhaité dans chaque période. période. Soit K t-1 le stock de capital à la fin de la dernière période, puis l'écart entre le stock de capital souhaité et le stock de capital existant est de K * - K t-1 .

Seule la fraction λ de l'écart (K * - K t-1 ) sera comblée à chaque période pour finalement atteindre le stock de capital souhaité au fil du temps. Ainsi, lorsque l'entreprise ajoute une fraction λ de l'écart, K ​​* - K t-1 au stock de capital existant à la fin de la dernière période (K t-1 ), le stock de capital à la fin de la période en cours (K t ) sera

L'équation (5) montre l'ajustement partiel et progressif du stock de capital par l'investissement réalisé au cours de chaque période pour atteindre le stock de capital souhaité au fil du temps. Seule une partie de la variation souhaitée du stock de capital est renseignée à chaque période par investissement. Étant donné que, dans ce modèle d'accélérateur flexible, les investissements effectués au cours d'une période donnée résultent de modifications des revenus ou de la production attendus au cours de plusieurs périodes précédentes, il en résulte une réaction plus lente de l'investissement aux changements de la période en cours.

Cela implique que les investissements seront moins volatils à court terme que ce n’est le cas avec le modèle à accélérateur simple, qui visualise la réaction de l’investissement aux variations du revenu courant au cours d’une période donnée. Des preuves empiriques corroborent les résultats du modèle d'accélérateur flexible: l'investissement, bien que volatil, n'est pas aussi volatil que le prévoit un simple modèle d'accélérateur.

Le modèle d'accélérateur flexible peut également être modifié pour tenir compte de l'évolution de la rapidité avec laquelle l'investissement est réalisé (en d'autres termes, la variation de la fraction λ est en fait la variable de choix de l'entreprise affectée par des facteurs tels que la disponibilité du crédit., taux d'intérêt, taux d'imposition des sociétés, crédit d'impôt à l'investissement, etc.

Par exemple, si le taux d’intérêt est inférieur, les investissements nécessaires pour combler l’écart entre le stock de capital souhaité et le stock de capital existant seront plus importants que si le taux d’intérêt était plus élevé. Ainsi, le modèle d'accélérateur flexible est tout à fait conforme à la théorie keynésienne selon laquelle l'investissement est négativement lié au taux d'intérêt.

Illustration graphique de l'ajustement du stock de capital:

La figure 11.7 illustre l’ajustement temporel du stock de capital en fonction de l’investissement. Le long de l’axe horizontal, nous avons représenté le temps et l’axe vertical pour mesurer le stock de capital. Au début de la période 1, le stock de capital est égal à K 1 et supposons que le stock de capital souhaité de l'entreprise soit K *. Ainsi, K * - K 1 représente l’écart entre le stock de capital souhaité et le stock de capital existant. Supposons que la vitesse d’ajustement du stock de capital soit égale à λ = 0, 5.

Cela implique que, à chaque période, la moitié du stock de capital souhaité et le stock de capital existant soient utilisés. Ainsi, dans la période t 1, le stock existant au début de la période de K 'et étant donné que X = 0, 5, l’entreprise va ajouter au stock de capital, c’est-à-dire un investissement égal à 0, 5 (K * - K 1 ) = I 1 en période t 1 .

Désormais, au cours de la période t 2, le stock de capital existant sera de K 2 et, étant donné que λ = 0, 5, l’entreprise entreprendra un investissement de 0, 5 (K * - K 2 ) = I 2, comme indiqué par le rectangle ombré. La figure 11.7 montre que l'investissement I 2 dans la période t 2 est inférieur à l'investissement I 1 dans la période t 1 . En effet, à mesure que l'investissement net ou l'ajout au stock de capital est réalisé au cours de la période t 1, l'écart entre le stock de capital souhaité et le stock de capital actuel est réduit, de sorte que l'ajustement supplémentaire du stock de capital au cours de la période t 2 devient moins absolu.

De même, le stock de capital est ajusté au moyen d’investissements nets supplémentaires au cours des périodes suivantes. À chaque période, la moitié (0, 5) de l’écart restant est comblée jusqu’à la période t 7, soit presque tout l’écart entre le stock de capital souhaité et le capital existant. le stock est complètement fermé. On peut noter que plus λ est élevé, plus l'écart est rapidement comblé.

Dans l'équation (5), nous avons dérivé une fonction d'investissement qui montre que l'investissement dépend du stock de capital souhaité K * et du stock de capital existant K t-1 . Tout facteur qui augmente le stock de capital souhaité augmentera le taux d'investissement. En conséquence, l’augmentation de la production attendue et la réduction du coût de la location du capital entraîneront une augmentation des investissements.

Comme indiqué ci-dessus, le coût de location du capital dépend du taux d'intérêt nominal, du taux d'inflation attendu, de l'impôt sur le revenu des sociétés, du crédit d'impôt à l'investissement, qui sont des variables importantes qui déterminent le coût de location du capital, qui affecteront également l'investissement dans l'économie.

Pour conclure notre discussion sur les investissements fixes d’entreprise, nous avons déduit la fonction d’investissement néoclassique de la forme suivante:

I n, t = F (Ye, i t, d, πe, t c, K t-1 )… (6)

Cela montre que l’investissement net dépend du niveau de production attendu (Ye), des divers éléments du loyer ou du coût d’utilisation du capital, tels que le taux d’intérêt nominal, le taux d’inflation attendu (πe), l’impôt sur les sociétés, y compris le crédit d’impôt sur l’investissement, et le stock de capital existant. Compte tenu du stock de capital existant, une augmentation de la production attendue (Ye), du taux d'inflation anticipé (πe) et du crédit d'impôt à l'investissement augmenteront tous l'investissement. En revanche, l’augmentation du taux d’intérêt nominal (i t ) et de l’impôt sur le revenu des sociétés entraînera une baisse de l’investissement net.

La théorie néoclassique de l'investissement: rôle des politiques budgétaire et monétaire:

Maintenant, il est important d'expliquer que la théorie néoclassique de l'investissement suggère quels types de politiques fiscales et monétaires peuvent promouvoir l'investissement. Dans notre analyse keynésienne de la politique budgétaire, nous avons constaté qu'une augmentation des dépenses publiques ou une réduction de l'impôt sur le revenu des particuliers augmenterait la demande globale et le revenu national, ce qui aurait un effet favorable sur l'efficacité marginale du capital, ce qui aurait tendance à augmenter les investissements.

Cependant, ces dépenses publiques élevées et cette politique fiscale faible sur les particuliers pèsent également sur l’investissement, car l’augmentation de la demande globale qui en résulterait augmenterait le taux d’intérêt et évincerait l’investissement privé. Cet effet d'éviction des dépenses publiques élevées et de la faible politique de l'impôt sur le revenu des personnes physiques tend à compenser son effet favorable sur l'investissement via l'augmentation de la demande globale.

La théorie néoclassique expliquée ci-dessus suggère que si une politique budgétaire expansionniste (c'est-à-dire des dépenses publiques élevées et une politique de taxation des particuliers faible) est combinée à une politique fiscale telle qu'un crédit d'impôt à l'investissement plus élevé favorisera l'investissement privé. Le crédit d'impôt à l'investissement est une sorte de subvention à l'investissement et réduit le coût de la location du capital.

En conséquence, l'effet d'éviction de la politique budgétaire expansionniste via une augmentation des intérêts nominaux peut être évité. En outre, en ajustant le taux du crédit d’impôt à l’investissement, il peut être utilisé comme un instrument alternatif à la politique monétaire en tant que moyen de stabiliser la demande d’investissement afin de stabiliser les prix, étant donné que le crédit d’impôt à l’investissement et la politique monétaire agissent en modifiant le coût de location des Capitale.

Outre ce qui précède, la politique budgétaire expansionniste élève le niveau de revenu et la production attendue des entreprises et augmentera donc le niveau du stock de capital souhaité et, partant, stimulera les investissements. (Rappelons que K * = α p / rY t

Cet effet bénéfique de la politique budgétaire expansionniste «pourrait être quantitativement plus important que tout effet négatif d’une augmentation des taux d’intérêt induite par une politique budgétaire. L'effet dominant dépend de l'importance de la croissance de la production par rapport au coût du capital en tant que déterminants de l'investissement. ”

Toutefois, en ce qui concerne l’impôt sur les sociétés, son augmentation risque d’affecter négativement le coût de la location du capital et, partant, de décourager les investissements. D'autre part, la réduction de l'impôt sur les sociétés augmentera la rentabilité de l'investissement par une réduction du coût de la location ou du coût d'utilisation du capital.

En ce qui concerne la politique monétaire, elle affecte la demande d’investissement par son effet sur le taux d’intérêt réel. La théorie néoclassique ne suggère aucune politique monétaire différente de celle décrite dans les théories macroéconomiques keynésienne et monétariste.

Dans la théorie néoclassique, une politique monétaire expansionniste réduit les taux d'intérêt, ce qui réduirait le coût de location du capital et augmenterait le stock de capital souhaité. Ainsi, la politique monétaire expansionniste stimule l'investissement privé.

 

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